紫光股份(000938):扣非净利润增长超预期 收入结构持续改善

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2022-04-29

  业绩简评

      4 月28 日晚公司发布一季报,Q1 实现营收153.41 亿元,Y/Y 13.58%;归母净利润3.72 亿元,Y/Y 35.26%;扣非净利润3.63 亿元,Y/Y 162.54%,超市场预期。

      经营分析

      克服疫情不利影响,业绩增长平稳,子公司表现亮眼。公司克服疫情等外部不利影响,积极推进合同交付、稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。Q1 核心收入快速增长,云与智能领域业务增长良好,综合毛利率21.93%,Y/Y 3.58 PP,体现收入结构持续优化。子公司新华三Q1 营收 104.72 亿元,Y/Y 27.78%;实现净利润 6.59 亿元,Y/Y33.06%。存货同比增长102.59%,经营活动现金净流量-23.27 亿元,Y/Y -171.43%,主要为应对元器件供应紧张和价格上涨风险的战略性备货,同时受股东重整、银行授信等因素影响,现金支付比例增加。

      加大“云智原生”技术战略投入,加强产品创新与行业应用融合。新华三全面升级智能联接战略,正式发布云智原生AD-NET 6.0+,以全光网络、智能无损、确定性网络、算力网络、IPv6+等九大关键创新,服务于园区、数据中心、广域网络场景,加速智慧城市、数字政府、运营商、智慧医疗等行业应用的创新变革。持续研究智算中心解决方案, 推出H3C UniServerR4900LC G5 液冷服务器、42U 通用机柜、分布式CDU 等液冷部件系统,大幅降低PUE 与能耗,已服务于头部互联网厂商的液冷数据中心项目。

      “芯-云-网-边-端”产业链全面布局,持续受益行业数字化转型。公司加快紫光云和新华三的业务融合,以“云智原生、开放生态、绿色低碳”为三大理念,打造云数智全栈分布式云,覆盖多中心、混合云、边缘云和异构多云四大场景。公司ICT 产品线完善,行业云积淀深厚,受益于国内数字化进程加速,预计未来三年总收入维持两位数增长。

      盈利调整与投资建议

      我们维持盈利预测,预计22-24 年归母净利润23.13/25.66/32.37 亿元,对应当前股价PE 分别为19/18/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧;5G 推进不达预期;中美贸易摩擦加深;海外市场拓展不达预期;管理风险;COVID-19 疫情持续影响海外需求。