爱玛科技(603529):Q1业绩增长亮眼 量价齐升驱动高增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/毕先磊/刘雨航 日期:2022-04-29

事件:公司发布2022 年第一季度业绩公告,22Q1 公司实现营业总收入45.87亿元,同比增长46.65%,实现归母净利润3.18 亿元,同比增长108.93%,实现扣非归母净利润3.24 亿元,同比增长127.43 亿元。

    Q1 公司销售量价齐升,收入及利润高速增长。22 年Q1 公司全年实现营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.87 /3.68/ 3.18/3.24 亿元,同比增长46.65%/ 99.58%/ 108.93%/127.43%,每股收益为0.78 元。一季度公司持续发挥竞争优势,主要产品市场需求旺盛,整体市场动销良好,量价齐升,同时公司全面提升运营效率,经营业绩呈现加速增长的态势。

    新产品接受程度高,公司盈利能力提升明显。22 年Q1 毛利率14.09%,同比提升1.81pct,费用端Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64%/4.29%/2.23%/-1.52%,同比-0.58pct/-0.15pct/+0.36pct/+0.1pct,同时公司全面提升运营效率。产品端看,去年年底推出新品,接受度高,渠道拓展成效显著,整体单车价格提升贡献约10%,助力企业摆脱“低质低价”的传统竞争模式,未来盈利能力整体趋势向好。

    渠道扩张与深耕产品并进,海外市场打造新增长曲线。1)渠道加速扩张:公司经销商数量超过2,000 家,终端门店数量超过2 万个,下沉渠道扩张加速,同时线下门店全面升级,助推企业销量增长。线上渠道方面,公司积极开展数字化营销,入驻天猫、京东等全网电商平台,并建立专业电商团队进行线上直播带货,全面提升线上运营效能;2)品牌影响力提升:行业加速低端出清,爱玛科技望受益于行业格局集中化趋势,品牌话语权增强,同时持续保持品牌的高曝光度和话题性,代言人效力显著,品牌影响力领先;3)海外市场:公司国际事业部积极推进国际市场,在海外建立本土化营销网络,加大国际业务人才引进,组建业务团队。

    公司作为国内电动车行业龙头,成长路径清晰,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深,新国标充分释放收入弹性,多举措并进打开成长空间,我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为10.31 亿元、13.48 亿元、16.67 亿元,分别同比增长55%、31%、24%,对应2022年PE 为17X,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:新冠疫情反复风险;下游需求不及预期风险;市场开拓风险。