新宝股份(002705)2021年年报&2022年一季报业绩点评:全年业绩稳定增长 一季度海外高增亮眼

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈玉卢/谷诚 日期:2022-04-29

  事件:

      2022年4月27日晚,公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021年全年,公司实现营业收入149.12 亿元,yoy+13.05%,归母净利润7.92 亿元,yoy-29.15%,其中2021Q4 实现营收42.09 亿元,yoy+3.26%,归母净利润1.98 亿元,yoy-5.26%。2022 年一季度实现营收36.42 亿元,yoy+13.46%,归母净利润1.78 亿元,yoy+4.6%,经营依旧稳健。

      点评:

      自主品牌布局初具成效,国内营收稳定增长。近年来,公司不断提升国内品牌业务,在摩飞取得一定成绩的基础上,将营销方法拓展到公司其他自主品牌。2021 年摩飞实现营收16.6 亿元,yoy+10.67%,叠加战略调整的东菱和社交属性强的歌岚等其他品牌,拉动自有品牌营收同比增长了6.62%,最终实现国内营收32.89 亿元,yoy+9.03%。未来公司将向其他家电领域拓展,有望凭借丰富品牌带动内销增长。

      代工业务保持较快发展,一季度外销表现亮眼。作为小家电代工龙头,公司ODM/ODE 业务优势显著,2021 全年及22Q1 业绩表现优秀。

      2021年全年,全球ODM/OEM 业务实现营收126.72 亿元,yoy+14.27%;海外营收实现116.24 亿元,yoy+14.24%,22Q1 外销营收增长约17%,业绩亮眼。在疫情散发、国际物流不畅等严峻的内外部环境影响下,公司依然保持良好发展,可见其应对措施的完善以及经营韧性。

      毛利率降幅收窄,盈利能力静待修复。2021 年及2022 年初,受大宗原材料高位震荡及汇兑损益影响,公司盈利能力短期承压。2021/22Q1毛利率为17.61%/16.61%,yoy-5.71pct/-2.42pct,盈利端略有承压。费用端2021 年公司销售/管理/研发费用率分别为2.95/5.23/2.96%,yoy-0.35/-0.09/-0.02pct,控制良好。伴随公司调价和原材料价格的逐步回落,公司利润端利空有望逐步消散,预计今年盈利能力会有所修复,叠加近期人民币汇率波动利好公司的出口业务,预计业绩弹性较大。

      投资建议:预计公司2022-2024 年营收增速分别为9.96%、11.27%、11.16%,归母净利润增速分别为19.72%、28.63%、25.81%,当前股价对应2022-2024 年估值为12.75/9.91/7.88x,继续给与“买入”评级。

      风险提示:原材料价格持续上涨,海外需求恢复不及预期