仲景食品(300908)：多点疫情影响收入 品宣加大利润承压

　　事件：公司发布2 022年一季报，公司2022Q1实现营收1.99 亿元，同比下降3.96%；归母净利润1681.00 万元，同比下降58.46%；扣非归母净利润1161.81 万元，同比下降66.89%，EPS 为0.17 元。

    　　点评：高基数+多点疫情影响收入，央视广告助力品牌建设。公司2022Q1实现营收1.99 亿元，同比下降3.96%。预计是受全国多点疫情影响，到店餐饮需求下滑影响公司调味配料产品营收，同时，疫情背景下出货受阻拖累公司调味食品营收。在渠道方面，公司重点发展餐饮类经销商，实现佐餐和烹饪同步发展，同时针对“到店到家”设立专门的负责团队推动渠道发展；在产品更新方面，公司推出以上海葱油为首的国潮产品，以新品带动现有产品增长；在营销方面，公司在央视春晚、高铁、梯媒等平台投放广告，预计会显著提升公司产品认知度和品牌影响力。随着公司精耕渠道及产品推新成效逐步显现，公司全年营收有望实现稳健增长。

    　　原材料成本及销售费用上行，利润端短期承压。2022Q1 实现归母净利润1681.00 万元，同比下降58.46%，净利率8.46%，同比降低11.09pct。毛利率为38.03%，同比降低4.37pct，主要系原材料花椒、大豆油及牛肉等成本上涨所致，公司亦通过技术创新、扩大销售、拓展产品品类、优化采购等措施积极应对成本上涨。2022Q1 期间费用率为30.60%，同比提高8.21pct。其中销售费用率为23.25%，同比增11.69pct，主要系公司加大广告及品牌宣传力度，在央视春晚、高铁和梯媒等平台的广告及冠名费用投入增加所致；管理费用率为4.61%，同比降0.83pct；研发费用率为2.74%，同比降0.98pct；财务费用率为0.01%，同比增0.08pct。随着成本回落以及销售费用得到控制，未来业绩弹性有望释放。

    　　盈利预测：公司持续提升产品竞争力，积极优化全渠道布局，多维度提升品牌影响力，总体保持稳健经营，静待疫情后需求恢复、成本和销售费用回归正常后业绩弹性释放，我们根据最新业绩调整盈利预测及目标价，预计2022-2024 年EPS 为1.20、1.44、1.74 元，对应PE 分别为27X、23X、19X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期