新宝股份(002705)：1Q22收入表现积极 利润仍承压

1Q22 收入表现积极，继续凸显小家电代工头部企业优势公司4 月27 日披露2021 年报及2022 年一季报，全年实现营业总收入149.12 亿元，同比+13.0%，归母净利7.92 亿元，同比-28.2%，符合我们预期（7.92 亿元）。同时，1Q22 营收/归母净利分别同比+13.5%/+4.6%。年报拟每股分红0.2 元（含税）。4Q21 以来，公司国内业务回暖、出口依然保持较强表现，短期内净利润表现仍将受到成本影响。我们引入24 年预测并维持22-23 年预测，预测22-24 年EPS 为1.26、1.44、1.58 元，截至2022/4/27，Wind 一致可比公司22 年平均PE 为20.4x，近期可比公司估值受股价波动影响较大，我们认为公司收入表现积极，凸显产品竞争力，给予公司2022 年21xPE 估值，维持目标价26.46 元，维持“买入”评级。

    1Q22 收入表现积极，内外销分别同比+3%/+17%公司3Q21\4Q21\1Q22 收入分别同比-0.3%、+3.3%、+13.5%，收入再度恢复增长。2021 年全年，公司出口业务竞争力强，海外收入同比+14.2%（1Q22 出口仍同比+17.0%）。品牌业务也受益于线上销售回暖，内销同比+9.0%（1Q22 内销同比+3.0%），2021 年全年，摩飞及东菱品牌分别收入16.6/2.4 亿元，同比约+10%/-21%（考虑到1Q22 内销小幅增长，我们预计摩飞品牌收入或继续保持增长态势）。

    1Q22 毛利率同比下降2.42pct

    公司2021 年整体毛利率为17.61%，同比-5.71pct。其中，4Q21\1Q22 毛利率分别为17.79%/16.61%（分别同比+0.47pct/-2.42pct），4Q21 公司毛利率虽有恢复，但22 年以来原材料价格仍处于高位，短期盈利压力仍较大。

    期间费用率同比下降，汇率波动损失大幅减少

    公司2021 年期间费用率同比-1.93pct（1Q22 同比-1.15pct），销售费用率、管理费用率均有所下降。虽受到汇兑损失影响，财务费用率回正，但通过远期外汇合约对冲，远期外汇合约投资收益及公允价值变动收益合计同比提升0.18 亿元。

    围绕竞争巩固优势，公司经营持续聚焦内部效率优化与产品能力深化短期盈利能力虽有所波动，但公司经营聚焦内部效率优化（制造工艺改造、人力效率提升、人才培训优化）与产品平台化能力的打造，我们仍看好公司维持低端产品成本、中端产品工艺及高端产品创新的竞争优势，后续原材料价格若回落，公司有望实现较高的盈利弹性。

    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。