得利斯(002330)：业绩符合预告 疫情短期略有扰动

业绩符合预告，维持“增持”评级

    得利斯2022Q1 营收7.1 亿元，同比降18.5%；归母净利0.31 亿元，同比增48.2%。

    我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利为0.81、1.31、1.71亿元，EPS 为0.13、0.20、0.27 元，当前股价对应PE 为54.3、33.7、25.7 倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B 端，中期发力C 端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。

    预制菜业务受疫情短期扰动

    公司2022Q1 营收同比降18.5%，具体来看：（1）2022Q1 由于猪价下行，冷却肉及冷冻肉营收下滑；（2）春节期间需求旺盛、公司积极开展团购业务，低温肉礼盒类产品增速较快；（3）由于疫情影响，部分城市封城封区，物流配送受疫情影响较大，且吉林工厂开工年率较低，使得预制菜业务略增，未达成预期增幅。展望2022 年，公司持续开拓B 端客户、布局C 端线上业务，预计预制菜业务仍可快速增长。

    净利率提升主因毛利率上行

    2022Q1 公司归母净利率提升1.9pct 至4.3%，主因毛利率增加。2022Q1 毛利率同比增5.2pct 至14.9%，主因原材料猪肉成本下行。市场开拓期间销售费用率仍处高位，2022Q1 销售费用率同比增0.8pct 至4.5%。

    全渠道布局，随着产能释放，预制菜业务发展潜力大公司目前已经与海底捞、锅圈食汇等优质B 端客户建立合作关系。未来公司一方面将继续大力推动与餐饮头部客户的合作，另一方面通过短视频、直播等新媒体、线上电商、线下直营旗舰店以及经销商门店等渠道提升品牌力。此外，公司陕西基地预计2022H2 投产，可进一步缓解公司的产能瓶颈。全渠道布局、产能陆续释放下，预制菜业务的发展潜力较大，公司仍处发展黄金期。

    风险提示：产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。