文灿股份(603348):Q1业绩超预期 盈利能力提升显著

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全 日期:2022-04-29

  2022Q1 实现营收12.43 亿元,归母净利润7940 万元2022Q1 公司实现营收12.43 亿元(同比+18.4%,环比+8.4%),归母净利润7940万元(同比+58.3%,环比+180.2%),毛利率19.42%(同比-1.63pct,环比+0.55pct),净利率6.39%(同比+1.62pct,环比+3.92pct)。业绩超预期,主要系在手订单放量、原材料价格企稳、规模效应加强带来盈利能力的明显改善。Q1 业绩释放量利齐升信号,经营拐点将至,我们上调公司2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为3.47/5.76/8.28(原值2.24/4.71/7.62)亿元,EPS 为1.32/2.20/3.16 元/股,对应当前股价PE 为27.4/16.5/11.5 倍,维持“买入”评级。

      营收端:在手订单饱满,持续高增可期

      公司2021 年获得两家头部新势力车企一体化后地板、前总成、一体化CD 柱项目定点,以及汽车及储能领域客户电池盒、比亚迪后副车架、蔚来电机壳体等定点。公司一体化大型结构件已试制成功,在该领域有望卡位先发优势。多类产品贡献增长曲线,公司未来营收高增可期。

      成本端:向下游客户有效传导原材料涨价压力据长江有色金属网, 2021Q1/Q2/Q3/Q4/2022Q1 A00 铝含税均价分别为1.62/1.86/2.05/2.00/2.22 万元/ 吨, 而公司各季度毛利率分别为21.1%/17.8%/15.9%/18.9%/19.4%。原材料价格虽仍在高位,但毛利率回升反映公司已逐步向下游传导成本压力,而传导过程本身(调价/补偿)具有滞后性。

      费用端:规模效应摊薄各项费用,经营质量有所提升2022Q1 公司销售/管理(不含研发)/财务费用率合计为7.59%,同比-2.7pct,环比-1.1pct;资产/信用减值损失占营收比重合计为1.29%,同比-0.4pct,环比-2.7pct,同环比均有所降低,反映公司规模效应提升带来各项费用的摊薄以及经营质量的提升。

      风险提示:主要客户销量不及预期、疫情反复、原材料价格上涨。