平安银行(000001):净息差环比回升 业绩保持高增

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林瑾璐/田馨宇 日期:2022-04-29

  事件:4 月26 日,平安银行公布2022 年一季报。公司全年实现营收/拨备前利润/净利润462.1 / 336.6 / 128.5 亿元,分别同比增长10.6% / 13.6% /26.8%。加权平均ROE 为14.1%,同比上升1.82pct。点评如下:

      在规模、非息、拨备驱动下,净利润实现较高增速。1Q22 营收同比增10.6%;净利润同比增26.8%,延续回升态势。盈利贡献拆分看:收入端,量升价稳、净利息收入维持平稳增长(同比+7.3%);非息收入同比增18.7%,主要得益于投资收益的增长。支出端,成本收入比26.2%,同比下降1.92pct,经营质效提升。在不良出清、拨备充足的背景下,一季度公司拨备计提力度较为温和(信用减值损失同比小幅增3.7%)。整体来看,规模、非息收入、以及拨备对利润的正向贡献较大,推动净利润保持高增。

      信贷投放、负债结构优化,净息差环比提升。1Q22 净息差2.8%,同比1Q21下降7BP,环比4Q21 上升6BP。净息差环比改善主要得益于生息资产收益率提升(+5BP)、计息负债成本率环比持平。资产端:贷款平均收益率环比提升14BP 至6.1%,主要受益于个贷收益率的提升(环比+28BP),或与信用卡贷款投放加大有关(信用卡贷款较年初增6.2%,高出个贷增速2.2pct)。

      负债端:计息负债平均成本率环比持平于2.18%,得益于负债结构的优化(存存款日均余额占计息负债日均余额的比重较上年提升1.98pct 至68.2%)。

      资产质量保持稳健,拨备安全垫夯实。3 月末平安银行不良贷款率1.02%,环比持平。其中,对公房地产不良率0.45%,较年初提升0.23pct,低于企业贷款不良率0.28pct;房地产领域不良或仍处于上行趋势中,考虑到公司涉房贷款占比不高,预计对总体资产质量影响可控。前瞻性指标:关注贷款率1.41%,较年初下降1BP;逾期贷款率1.62%,较年初上升1BP,潜在不良压力总体平稳。3 月末,拨备覆盖率289.1%,较年初提升0.68pct;拨备充足,具备充足盈利释放空间。

      核心逻辑:

      集团综合金融优势突出。1)获客方面:集团客户迁徙持续推进,为公司贡献优质客户资源。2)科技方面:集团重视科技并持续加大投入,通过共享集团科技资源,能有效赋能银行零售战略转型。3)产品方面:背靠集团综合金融优势,能为客户提供一站式金融产品与服务,并通过综合化经营和交叉销售提升客户粘性。

      零售转型进入新阶段,私行财富发展迅猛。平安银行自2016 年开始进行零售业务战略转型,在集团资源支持和科技金融加持下,零售转型成效显著。

      2021 年年平安银行升级零售转型,提出“五位一体”新模式,融合综合化银行、AI 银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务,强化了科技赋能,实现零售业务二次腾飞。3 月末零售客户AUM 达3.36 万亿,较上年末增5.6%。私人银行业务发展迅猛,私行达标客户AUM较上年末6%至1.49万亿。零售新打法有望带动中收较快增长,有助于存款结构优化,促进公司经营效能提升。

      对公业务做精做强,企业活期存款增长良好。过去几年,平安银行主动退出产能过剩行业、高风险资产,存量问题资产基本出清,对公资产质量得到全面优化。同时,严控增量,精选行业、客户、产品,重点投放轻资产、轻资本业务,对公业务做精做强。随着“3+2+1”对公战略的持续推进,公司战略  客群拓展效果显著,平稳资产质量的同时,亦带来企业活期存款的良好增长,推动负债成本稳中有降。

      投资建议:我们认为平安银行“零售财富+对公做精+优异资产质量”,有望共同驱动盈利能力提升。1)零售战略推进带来的成长性逻辑不变。集团综合金融和金融科技赋能有助零售转型深入推进。背靠集团,零售条线综拓渠道获客空间仍较大,私行及财富管理业务有望维持高速增长态势。零售基础客群在调整风险偏好后,风险折后收益更好,条线盈利能力进一步提升。2)对公做精战略深耕之下,有望平稳资产质量从而实现盈利弱周期化。3)资产质量优异,信贷、非信贷拨备计提充分,释放利润空间充足。预计2022/2023年净利润同比增长23.8%/21.5%,对应BVPS 分别为19.10/21.92 元/股。给予公司1.1 倍2022 年PB,对应目标价21.01 元/股,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。