山东高速(600350)：1Q22业绩符合预期 聚焦主业 未来可期

1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩：收入35.6 亿元，考虑收购齐鲁高速的影响，追溯调整后同比上升4.7%；归母净利润7.2 亿元，对应每股盈利0.15 元，追溯调整后同比上升5.4%，符合我们预期。

    发展趋势

    1Q22 通行费收入实现小幅增长。1Q22 公司实现通行费收入19.4 亿元，同比增长3.0%。其中，济青高速（占总通行费收入39.15%）1Q22 实现通行费收入7.6 亿元，同比下降8.7%，主要由于3 月山东省疫情影响。京台高速（占总通行费收入19.3%）1Q22 实现通行费收入3.7 亿元，同比增长52.0%，主要受益于德齐段改扩建通车以及济泰段改扩建临时恢复双向通行。

    短期看，受疫情影响，或对业绩有一定负面影响。4 月山东济南疫情影响下，济青高速4 月车流量同比有所下降，根据G7 数据，4 月以来山东省公路货运流量指数同比下降10%左右，我们认为短期疫情影响下或对公司业绩造成一定负面影响。

    公司专注主业，持续再投资，看好未来业绩增长：

    持续推动收并购及改扩建，坚持主业扩张，具有成长性：2021 年公司收购齐鲁高速，大力推进济泰项目建设工作等，不断推动现有道路通行能力和服务水平提升。根据公司公告，“十四五”期间，公司计划择机选取高速集团优质路桥资产注入公司，扩大公司主业资产规模，提升公司盈利能力，实现公路主业扩张。

    聚焦公路主业，加快退出房产业务：根据公司公告，公司目前控股的房地产项目仅剩烟台合盛公司，公司计划今年通过股权转让的方式进行处置，加快公司非主业清退进程。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年7.5 倍/7.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.83 元目标价，对应9.0 倍2022 年市盈率和9.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有19.4%的上行空间。

    风险

    新注入资产运营不及预期、改扩建工程进度不及预期。