合兴股份(605005):收入快速增长 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/赵水平/管正月 日期:2022-04-29

  本报告导读:

      公司2021年业绩符合预期,收入快速增长,净利润保持稳定,盈利能力受到原材料价格上涨的影响 ;新能源和智能化相关产品不断开拓,有望带动公司加速增长。

      投资要点:

      下调目标价至20 元,维持增持评级。原材料价格上涨影响下调整公司2022-2024 年的EPS 预测为0.60(-0.13)/0.80(-0.08)/1.12 元,参考可比公司给予公司2023 年25 倍PE,下调目标价至20 元(原为25.51 元),维持增持评级。

      收入快速增长,净利润保持稳定,业绩符合预期。2021 年公司实现营业收入14.22 亿元,同增18.32%;归属净利润1.95 亿元,同增2.75%;其中Q4 营业收入4.11 亿元,同减3.10%,归属净利润0.41 亿元,同减42.97%。2022 年Q1 营业收入3.44 亿元,同增8.68%,归属净利润0.33亿元,同减34.16%。

      新业务逐渐发力,盈利能力受原材料等因素影响。2021 年公司传统动力总成实现营收6.06 亿元,保持稳定;智能座舱管理系统实现营收1.44 亿元,同增40%;新能源车项目实现销售收入5,949 万元,同增297%;铜、塑胶及电子元器件等原材料价格上涨影响盈利能力,毛利率受冲击明显。

      新能源和智能化相关产品不断开拓,有望带动公司加速增长。新能源相关产品2021 年公司获得大众、博世和宁德时代的电池管理系统,联合电子的电驱系统,长城汽车、中国重汽的电源管理系统等18 个项目;智能化获得博世转向系统、大陆的电子稳定系统,博世、采埃孚等的智能座舱系统等22 个项目。新产品进入高速增长期,有望带动公司实现加速增长。

      风险提示:核心客户大众销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险