中海油服(601808)：油价上行推动业绩恢复 上游资本开支增加助力长远发展

　　事件：公司发布2022 年一季报，2022 Q1 实现营业收入68 亿元，同比+15%，环比-27%；实现归母净利润3.04 亿元，同比+68%，环比扭亏为盈增加14 亿元。

    　　点评：

    　　Q1 业绩稳步恢复，设备利用率回升：2022Q1 国际油价整体上行，上游勘探开发资本投入持续增长，油田服务行业复苏趋势明显，在增储上产“七年行动计划”

    　　的推动下，公司各板块主要工作量、装备使用率有所上升。勘探开发业务方面，截至22Q1 末，公司钻井平台作业3922 天，受油服行业整体复苏影响，同比增加631 天，增幅19.2%。其中，自升式钻井平台作业3239 天，同比增幅26.1%。

    　　船舶服务业务在行业复苏影响下，经营和管理工作船同比增加10 艘，本期共作业12768 天，同比增加1082 天。物探采集服务方面，因海外作业减少、国内季节性作业窗口影响，作业量同比有所下降。

    　　中海油“七年行动计划”提供保障，上游资本开支稳步增长：在中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，“七年行动计划”提出到2025 年公司勘探量和探明储量要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000 万”上产目标也提上日程。母公司中海油2022 年Q1 资本开支为169 亿元，同比+5.6%，全年资本开支计划为900-1000 亿元，较2021 年的875 亿元稳中有升。受中国海油国内增储上产“七年行动计划”的推动，公司未来业绩有望进一步增厚。

    　　油价回暖带动油服行业景气复苏，加大研发投入提供技术保障：原油供需格局偏紧，预计2022 年油价将维持高位，油服行业景气度持续复苏；公司研发费用稳步增长，2022Q1 达到1.9 亿元，同比+5.6%。公司自主科技创新实现多项技术突破，如自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统已具备全规格现场作业能力、自研高温高压防腐水泥浆体系突破南海高温高压大斜度井技术瓶颈等。随着公司核心技术上的攻关和突破，油田服务能力得到不断完善和提高，公司行业地位也进一步巩固。

    　　盈利预测、估值与评级：公司业绩恢复符合预期，我们维持对公司的盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为28.02/32.73/38.53 亿元，折合EPS 分别为0.59/0.69/0.81 元/股。2022 年原油供需格局良好，油价有望维持高位，“增储上产”政策持续推进，母公司中海油资本开支持续增长，国内油服行业景气度有望维持，持续看好公司未来发展前景，维持A 股“买入”评级和H 股“增持”评级。

    　　风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；汇率风险；海外市场风险。