康龙化成(300759)：各项业务持续稳步发展 2022Q1业绩增长符合预期

事件:2022 年4 月28 日公司发布2022 年第一季度报告,2022Q1 公司实现营收21.03 亿元,同比增长41.19%;实现经调整Non-IFRS 归母净利润3.64 亿元,同比增长39.14%,业绩增长符合预期。

    2022Q1 经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长39.14%,业绩增长符合预期:

    收入端,2022Q1 公司实现营收21.03 亿元,同比增长41.19%。其中,实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收13.17 亿元(+38.67%)、4.62 亿元(+51.41%)、2.65 亿元(+33.59%)、0.52 亿元(+49.42%)。

    利润端,2022Q1 公司实现经调整Non-IFRS 归母净利润3.64 亿元,同比增长39.14%,业绩增长符合预期。

    实验室服务业务稳步发展且盈利能力持续优化:

    2022Q1 公司实验室服务实现营收13.17 亿元,同比增长38.67%,该业务持续快速发展,服务能力和盈利能力均持续提升。其中,服务能力方面,实验室服务团队规模不断扩充,截止2021 年底,该业务员工数量达7136 人,同比增长28%;盈利能力方面,2022Q1 实现毛利率42.00%,同比提升1.13 个百分点,得益于业务规模效应提升,盈利能力持续优化。

    CMC(小分子CDMO)业务产能持续强化,业务持续快速发展:

    CMC 业务的项目储备充足,公司通过持续扩张产能满足项目交付需求。其中,项目储备方面,截止到2021 年底,临床前、临床I-II 期、临床III 期、工艺验证和商业化阶段项目分别为754 个、224 个、30个、5 个,项目漏斗效应十分明显;产能方面,天津工厂三期和宁波第一园区二期工程陆续投入使用,绍兴工厂一期工程快速推进(200立方米于2022 年初投产,400 立方米预计2022H1 交付使用)。此外,公司于2022 年1 月收购Aesica Pharmaceuticals,该公司拥有超过100m3反应釜生产能力,可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP 原料药生产服务,并购该标的有利于提升公司小分子CDMO 业务服务能力。

    构建一体化临床服务平台,2022Q1 临床研究服务持续快速发展:

    公司持续对各子公司/部门的临床研发能力进行整合,目前已构建一个包括临床运营、临床现场管理、数据管理与统计、法规注册、医学事务、定量药理、受试者招募、生物样本分析、药物警戒、医疗器械服务等在内的一体化临床服务平台。2022 年2 月公司进一步完成对恩远医药的整合,强化公司在定量药理学方面的服务能力。2022Q1 公司临床研究服务实现收入2.65 亿元,同比增长33.59%,保持快速发展态势。

    投资建议:预计公司2022 年-2024 年净利润分别为22.53 亿元、30.52亿元、40.96 亿元,分别同比增长35.6%、35.5%、34.2%。给予买入-A的投资评级。

    风险提示:订单数量增长不达预期;新产能投放不达预期;市场竞争加剧导致订单价格下降;行业景气度不及预期等。