京东方A(000725):全球面板龙头地位稳固 穿越周期拥抱成长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-04-29

  核心观点:

      京东方发布2022 年一季报,22Q1 实现营业收入504.76 亿元,同比增长0.40%;归母净利润43.89 亿元,同比下降16.57%;扣非后归母净利润35.11 亿元,同比下降23.05%;资产负债率同比下降7.2pct。

      面对行业调整,公司营收规模仍同比保持稳定。

      充分发挥龙头优势,公司周期属性逐渐弱化。短期来看,2022 年行业内TV、IT 类LCD 产品价格出现不同程度下跌,公司凭借客户、产品、技术优势,单季度业绩表现仍优于行业及产品价格调整幅度,超出市场预期。公司在市场弱势中依然能保持较好的盈利能力,周期属性弱化逐渐得到证明;长期来看,供给端,韩厂产能退出、行业新增产能有限,面板价格下跌促进集中度加速提升。需求端,大尺寸化趋势持续,车载、电竞等下游新市场崛起,行业中长期供需关系改善,公司盈利及平抑周期能力提升。考虑公司资本开支已过高峰期,产线折旧将陆续结束,未来现金流回报有望持续优化。

      “1+4+N”架构推动“屏之物联”战略落地,各项业务高速成长。LCD方面,公司价值量和定制化程度高的IT 面板占比较高,产品结构持续优化。OLED 方面,随着公司柔性OLED 持续放量,经营情况将不断改善。公司物联网创新事业在视觉艺术、智慧金融、智慧园区、智慧零售等领域不断拓宽应用场景;传感事业完成多个项目交付落地;MLED 事业以AM、COG 为核心,COB/SMD 协同发展,与合作伙伴不断推出多种规格Mini LED 产品;智慧医工事业不断提升数字医院及健康管理专业能力,京东方数字医院22Q1 门诊总量达23.3 万人次。

      盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.49 元/股,参考可比公司估值,给予公司22 年12 倍PE 估值,合理价值5.87 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。行业景气度大幅波动风险,中美贸易摩擦风险等。