密尔克卫(603713)：业绩处于预告上沿 把握波动中的机遇

密尔克卫披露22Q1 季报，交出优秀成长答卷。一季度实现营收30.60 亿元（+111.90%），归母净利润1.34 亿元（+72.10%），扣非归母净利润1.30亿元（+69.59%）。公司业绩处于一季报预告上沿。

    一季度净利润环比上升，印证成长性突出。即使一季度存在春节影响，公司仍旧做到业绩环比提升。我们认为公司业绩的出众表现再度印证了公司优秀的成长性。22Q1，我们预计公司各项主业方面：1）货代，2022 年一季度，SCFI 指数均值4850.84，较21 年一季度的2780.13 增长74%；2）仓储,经过公司2021 年下半年的业务调整，预计当前公司的仓储产能利用率均在较高水平；3）化学品分销：SKU 与货源方面，2022 年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物试剂等多类新货源至线上，SKU 的增长与公司优异的线下物流服务能力，有望持续带动采购方与货主将渠道向密尔克卫倾斜。我们认为2022 年应为公司盈利质量持续向好的一年。

    疫情冲击之下沉稳应对，长期有助于夯实与客户信任关系。本次疫情下公司反应非常迅速，公司第一时间成立防疫指挥部，近500 人驻守现场，在沪11处运营中心均未停摆。同时公司借助资深在全国的业务网络，打通与长三角之间的运输通道。公司经历过2020 年突发疫情，在20Q1 取得了优异表现，我们认为在上一次的经验下，公司本轮应对及时，表现优于同行，从长期看，反而有望借助特殊时期，与客户形成更紧密、更信任的合作关系。

    风险提示：疫情影响超出预期；公司业务拓展低于预期。

    投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司质地在过去已经获得多次检验，短期的外部波动中实则是蕴含机遇。公司业务边界扩张雏形初具，从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司。考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，维持公司2022-2024 年6.4、9.9、13.5 亿盈利预测不变，公司当前市值对应2022 年业绩预测为28x，维持买入评级。