欧普照明(603515)2021年报暨2022年一季报点评:年报表现符合预期 22Q1毛利率环比显著改善

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/周海晨 日期:2022-04-29

  投资要点:

      年报表现符合预期,22Q1 业绩增速低于预期。2022 年4 月27 日,公司发布公告,2021年共计实现营业收入88.47 亿元,同比增长11.00%,实现归属于上市公司股东的净利润9.07 亿元,同比增长13.44%;其中Q4 单季度实现营收26.89 亿元,同比下滑1.87%,实现归母净利润2.84 亿元,同比下滑2.42%,年报收入业绩表现均符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期;2022 年Q1,公司实现营业收入14.55 亿元,同比下滑17.14%,实现归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元,同比下滑50.88%,收入表现符合预期,业绩表现低于此前我们在一季报前瞻中给到的预期。同期,公司公告2021 年利润分配预案,拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用账户的股数为基数,每10股派发现金红利5 元(含税),预计现金分红的数额(含税)共计3.73 亿元。

      线下零售渠道持续深化,商照+电商发展加速。线下零售方面,公司持续赋能终端门店,在优化门店商品组合及陈列布局的同时,深化主推产品及解决方案销售,相关主推产品套系销售占比达40%以上;公司加速下沉市场的开发与布局,致力于满足乡镇消费者一站式购物需求,截至2021 年底公司已开发约3000 家水电光超市/专区,公司在下沉市场的品牌影响力日益凸显。商照业务方面,公司深入挖掘客户潜在痛点,构建完整面向客户的解决方案,在商业连锁领域战略签约万达、优衣库等大型行业头部企业,同时为华住酒店等连锁品牌提供了优质的照明解决方案;汽车工业照明领域已与多家国内外知名汽车品牌商达成合作,为工厂车间提供定制化照明解决方案;智慧道路照明领域,截至2021 年底,公司已在北上广深、雄安、珠海等地落地数百个智慧道路照明、智慧多功能杆项目,项目总节电率超过50%。电商业务方面,公司持续丰富线上富智能化产品品类,2021 年线上智能家居照明占比超40%。

      21 年净利率逆势提升,22Q1 毛利率环比显著改善。2021 年,公司实现销售毛利率33.00%,同比下滑4.74 个pcts,预计主要为1)原材料价格上涨和2)为履行销售合同而发生的运输成本又销售费用调整计入营业成本两方面因素影响。期间费用方面,公司销售费用率同比下滑4.11 个pcts 至15.80%,管理/财务费用率分别下滑0.15/0.11 个pcts至3.36%/0.32%,最终录得公司净利率10.29%,同比微增0.25 个pcts。2022Q1 公司毛利率为31.41%,环比21Q4 提升6.50 个pcts,毛利率有所回升。

      盈利预测与投资评级。我们维持2022-2023 年盈利预测,预计公司可实现归母净利润10.39/11.58 亿元,同比分别增长14.5%和11.5%,新增2024 年盈利预测,预计实现归母净利润12.72 亿元,同比增长9.8%,对应当前市盈率分别为11 倍、10 倍和9 倍,维持“买入”投资评级。

      风险提示:原材料价格波动;终端零售需求不及预期。