安图生物(603658)：发光恢复快速增长 分子诊断贡献增量

本报告导读：

    公司IVD试剂快速放量带动体外诊断产品线快速增长，两大产品线不断丰富，营销体系组织架构改革全面完成，国际销售业务快速增长。维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑国内疫情反复影响，下调2022~2023 年EPS 预测至2.14/2.78 元（原2.26/2.94 元），预测2024 年EPS 3.55 元，考虑板块估值下降，给予2022 年PE 30 X，下调目标价至64.20 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2021 年实现收入37.67 亿元（+26.45%），归母净利润9.74 亿元（+30.20%），扣非归母净利润9.57 亿元（+41.03%），经营性现金流净额14.61 亿元（+46.90%），Q4 受疫情反复影响，业绩符合预期。

    发光试剂恢复快速增长，分子诊断贡献增量。我们预计2021 年发光仪器预计装机1200+台（累计约6600 台），流水线A1 和B1 分别装机35 条和27 条（累计97 和72 条），发光试剂收入超17 亿元（+32%），生化试剂收入1.86 亿（+37%）；微生物检测收入2.6 亿（+31%）；分子诊断收入约2070 万；21 年自产检测仪器收入2.56 亿元（+93%），21 年7 月公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统，仪器销售约100 台，贡献仪器收入约9000 万，此外公司微生物质谱仪装机约130 台。

    自研和外部合作齐发力，持续完善产品线。21 年研发投入4.86 亿（占营收12.9%），在研项目包括高速发光及实验室流水线、自动化核酸诊断系统、全自动高效液相色谱-三重四极杆质谱联用系统、高通量测序系统；与希肯医疗合作，进军凝血检测领域；与积水医疗战略合作，布局生化、免疫、凝血综合流水线及凝血流水线；与普施康生物在POCT 检测领域开展战略合作；智能化实验室领域，已经在全国26 家医疗机构落户。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。