华孚时尚(002042):2021净利润扭亏为盈大幅增长 2022Q1继续增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2022-04-28

  核心观点:

      公司2021 年净利润扭亏为盈大幅增长。根据公司2021 年年报,公司营业收入167.08 亿元,同比增长17.40%,归母净利润5.70 亿元,同比增长228.25%。主要得益于全球服饰消费呈恢复增长态势,东南亚疫情导致部分海外订单回流国内,公司调整市场与客户结构,优化纱线主业,同时大力发展前后端网链业务,积极推进数智化升级。

      纱线主业恢复增长,前后端网链不断发力。分产品,纱线收入66.31 亿元,同比增长16.16%,网链收入96.55 亿元,同比增长16.31%,袜制品收入2.69 亿元,同比增长79.88%。其中,纱线主业方面,公司积极拓展国内市场、非美国际市场,与国内多家品牌建立战略合作关系,国内品牌的市场增量弥补了海外订单的缺口,网链方面,前端网链把握住市场行情实现了量利齐增,后端网链在袜业品类实现了突破。

      毛利率大幅提升,期间费用率下降。2021 年公司毛利率9.64%,较上年同期提升8.13 个百分点,期间费用率5.72%,较上年下降0.67 个百分点。毛利率上升主要由于纱线主业产能利用率提升(71%至93%),原材料库存升值,包括通过数智化提效降本。期间费用率下降主要由于费用较为刚性,营业收入恢复增长。

      公司2022 年一季度净利润保持增长。根据公司2022 年一季报,公司营业收入41.47 亿元,同比增长7.87%,归母净利润1.50 亿元,同比增长14.36%。展望二季度由于国内疫情多点散发,或对公司物流及收入确认造成影响,但伴随疫情转好依然看好公司全年业绩实现正增长。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35 元/股、0.39 元/股、0.46 元/股。参考可比公司2022 年平均估值,给予公司2022 年13 倍市盈率,合理价值4.56 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。国内外棉价出现下跌的风险;新增产能无法消化的风险。