新宝股份(002705)2021年年报暨2022年一季报点评:业绩表现符合预期 22Q1净利率环比改善

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/周海晨 日期:2022-04-28

  投资要点:

      业绩表现符合预期,利润增速逐季改善。2022 年4 月28 日,公司发布公告,2021 年实现营业收入149.12 亿元,同比增长13.05%,实现归属于上市公司股东的净利润7.92 亿元,同比下滑29.15%,其中Q4 单季度实现营收42.09 亿元,同比增长3.26%,实现归母净利润1.98 亿元,同比下滑5.24%,环比21Q3 降幅显著收窄;2022 年Q1,公司实现营业收入36.42 亿元,同比增长13.46%,实现归母净利润1.78 亿元,同比增长4.60%。

      公司整体业绩表现均符合此前我们在前瞻报告中给到的预期。

      新品研发加速,外销市场延续双位数增长。内销方面,公司2021 年全年实现营业收入32.89亿元,同比增长9.03%,其中分品牌来看,公司独家代理海外品牌摩飞品牌2021 年年内陆续推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等多种新品小家电,根据淘宝网品牌监测数据,摩飞品牌2021Q2/Q3/Q4 销量同比分别下滑42%/17%/8%,线上销售环比降幅显著收窄,内销市场持续发力,全年摩飞品牌国内销售共计实现营收16.6 亿元,同比增长10%;公司自主品牌东菱推出胶囊果蔬净化器等新品,受到消费者青睐,全年国内销售共计实现营收2.4 亿元,同比下滑21%。

      外销方面,根据海关总署统计数据,2021 年全年我国家用电器出口量/额同比分别+10.1%/+14.1%,出口市场整体需求仍较为旺盛;疫情全球化影响下出现国际物流运力紧张情况,一定程度上扰动公司客户下单及出货的节奏,公司全年实现外销收入116.24亿元,同比增长14.24%。

      业绩承压,22Q1 净利率环比改善。2021 年公司实现销售毛利率17.61%,同比下滑5.70个pcts,主要系公司占比较高的ODM 业务在原材料价格大幅上涨背景下盈利能力下滑所致。期间费用方面,公司销售/管理同比分别下滑0.35 个/0.08 个pcts 至2.95%/5.23%;受人民币兑美元汇率波动影响,公司2021 年汇兑损益较2020 年减少1.72 亿元,财务费用率同比下滑1.47 个pcts 至0.33%;研发费用率同比微降0.03 个pcts 至2.96%,最终录得公司全年销售净利率5.53%,同比下滑3.23 个pcts。2022Q1,公司销售毛利率为16.61%,同比下滑2.42 个pcts,净利率5.13%,相较于21Q4 环比提升0.15 个pcts。

      盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司2022-2023 年的盈利预测,预计公司可分别实现归母净利润11.20 亿元和12.47 亿元,同比分别增长41.3%和11.4%,新增2024年盈利预测,预计可实现归母净利润13.63 亿元,同比增长9.3%,对应当前市盈率分别为11 倍、10 倍和9 倍,当前节点看22 年估值具有较高性价比,维持“买入”投资评级。

      风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。