久远银海(002777)2022年一季报点评：扣非利润增速亮眼 医疗医保业务值得期待

　　事项：

    　　公司发布2022 年一季报：营业收入1.49 亿元，同比增长7.13%；归母净利润1576.57 万元，同比增长5.03%；归母扣非净利润1435.89 万元，同比增长30.98%。

    　　评论：

    　　毛利率稳健，归母扣非净利润增速亮眼。22 年一季度，由于疫情影响验收节奏以及季节性等多种因素，公司营收增速7.13%，表现比较平缓；公司毛利率为62.18%，与去年同期基本持平，表现稳健；费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为20.27%/21.31%/11.54%，销售/管理费用率同比略增，研发费用率下降2.59pct，整体费用率略降；利润端，归母净利润同比增长5.03%，归母扣非净利润同比增长30.98%，表现亮眼。我们认为，公司紧抓新一轮医保信息化等建设机遇，积极进行研发等投入，后续随着前期投入效益显现，公司增长及盈利能力有望持续改善。

    　　DRG/DIP 改革持续进行，公司有望受益。2021 年11 月底，国家医保局推出《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》，医保信息化行业景气度提升。根据政策要求，我们认为涉及的医院、医保局、卫健委等信息化新建或改造需求将在接下来2-3 年逐步释放。截至2021 年底，公司已累计参与全国22 个省份的医保信息平台建设项目，其中10 个省为核心业务经办系统；也参与了成都、昆明、舟山等多地市的DRG/DIP 改革试点以及院端DRG 建设，行业优势明显。

    　　医疗IT 业务获大单，取得显著进展。2022 年2 月17 日，公司发布公告称中标太原市卫健委五所医院信息化建设软件项目，中标金额1.06 亿元，建设内容为为太原市中心医院等五所医院提供医院HIS、HRP、电子病历、大数据平台等软件开发及服务。公司作为医保、社保信息化龙头企业，积极布局医疗信息化业务，目前已覆盖全国14 个省份，拥有1000 多家医院客户。我们认为，随着医院电子病历评级等的持续推动，公司此块业务有较大的成长潜力。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计2022-2024 年，公司归母净利润为2.64 亿元、3.38 亿元、4.16 亿元（此前22-23 年归母净利润预测原值为3.43亿元、4.48 亿元）。估值方面，参考公司历史估值水平并结合当前外界不确定因素，我们给予公司2022 年25 倍PE，对应目标价约为21 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：业务拓展进程不确定性；新冠疫情影响；行业竞争加剧。