仙琚制药(002332):一季度激素主业持续快速增长 深化产能建设

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:伍云飞/方程嫣 日期:2022-04-28

事件描述

    近日,公司发布2022 年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入10.49 亿元,同比增长4.76%;实现归母净利润1.28 亿元,同比增长15.47%;实现扣非净利润1.26 亿元,同比增长16.26%。

    事件评论

    一季度激素主业持续快速增长。2022 年一季度受到海盛停产影响,营业外支出本期比上年同期增加318.97%,增加424.09 万元。若剔除海盛影响,我们预计公司甾体激素主业的增速更快。

    深化产能建设。2022 年一季度,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比上年同期增加216.76%,增加3308.66 万元。公司致力于打造全球甾体激素领域综合实力优良的制造平台,目前在国内拥有杨府原料药生产区、临海川南生产区、杨府制剂生产区三个核心制造平台。在国外以意大利Newchem 公司为主体拥有两个标准化原料药工厂。目前,1)杨府原料药新厂区已完成原仙居城南厂区的场地变更工作,泼尼松龙通过了日本官方PMDA 远程审计,炔雌醇新路线CEP 注册获批;2)台州仙琚获得了日本工厂注册证,为企业转型升级、产品走向国际化高端市场及产生实质性增量方面打下坚实的基础。

    聚焦甾体主业,优化业务结构。2022 年4 月19 日,公司发布公告确认以1.26 亿元的价格出售海盛制药61.2%的股权,本次股权转让完成后,公司不再持有海盛制药股权。海盛制药主营业务为维生素D3 原料药及食品添加剂的制造等,与公司甾体激素产业链不具备协同效应。出售海盛制药股权有利于公司优化业务结构,持续提升盈利能力。

    凭借原料药和制剂业务的双轮驱动,我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2022-2024 年归母净利润为7.42、9.08、11.20 亿元,分别同比增长20%、22%、23%,EPS 分别为0.75、0.92、1.13 元。当前股价对应PE 分别为12X、10X、8X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品研发、销售情况不达预期;

    2、产品降价幅度大于预期。