美亚柏科(300188)2022年一季报点评:收入增速环比改善 新赛道实现突破

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:宗建树/余庚宗/胡世煜/方子箫 日期:2022-04-28

事件描述

    公司发布2022 年一季度报告,实现营业收入3.20 亿元,同比增长16.77%,实现归母净利润-0.58 亿元,同比亏损幅度扩大;实现扣非归母净利润-0.64 亿元,同比亏损幅度扩大。

    事件评论

    收入增速环比改善,疫情影响仍在延续。2021 年Q3、Q4 公司收入同比增速分别为-3.34%、-1.09%,2022Q1 单季度实现16.77%的同比增长,环比改善趋势已逐渐明朗。我们认为,从短期来看,公司收入增速的波动,一方面是因为受到疫情的影响,导致商机订单延后、在手订单实施和项目验收部分延缓,而疫情产生的影响当前仍在持续;另一方面,公司2021H2 收入同比下滑,同样受到主导部门人事变动等方面影响,而当前此类影响或将边际减弱。我们判断,后续公司收入或有望继续稳健增长,公司网络空间安全业务正在有效的纵横扩张,而公司大数据相关业务具备长期驱动力,伴随《数据安全法》、《网络安全审查办法(征求意见稿)》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等法律法规的持续落地,各部门大数据平台、网络空间大数据安全需求或将持续提升。

    持续扩展业务范围,新赛道实现突破。公司近年来不断践行业务范围的纵横扩展,以自身公安信息化龙头优势为基础,持续加大对新业务的开辟,而当前公司在两方面又实现突破:(1)公司凭借多年在公安大数据业务方面的累积优势,依托自主研发的“乾坤”大数据操作系统的多场景应用及大规模、高并发的复杂异构数据汇聚融合及海量数据治理经验,中标了国家级居民身份证电子证照大数据软件平台项目,提供居民身份证电子证照大数据平台和居民身份相关的数据治理、数据安全及应用支撑;(2)公司充分发挥大数据、人工智能技术优势,打造“天烛”疫情防控大数据平台,构建疫情防控“最强大脑”,覆盖疫情防控“全业务、全流程、全人员”,为多个省市地区疫情防控提供疫情态势研判、疫情传播路径分析,在人员协查、流调溯源、转运调度、隔离管理、入境分流等各环节提供一体化平台技术支撑,并产生一定规模的增量收入。

    单季度毛利率有所波动,期间费用管控有效。伴随公司“乾坤大数据”平台产品复用率,公司近年来理应处于毛利率稳定提升阶段,如2021 年毛利率同比提升0.77pct 至58.37%,但基于短期季报视角,则可能由于部分确收订单硬件占比的原因,导致毛利率发生波动,2022Q1 公司综合毛利率约为55.28%,同比下滑8.76pct,环比下滑0.83pct。

    而基于费用视角,公司一季度整体期间费用率同比下降2.81pct,其中研发费用率同比下降2.90pct,但基于全年维度,公司或将持续加大对大数据、人工智能、新型取证产品等重点技术及产品方面的研发力度。

    数字时代安全防护重器,重申公司投资价值。预测2022~2024 年归母净利润约4.15/5.07/6.07 亿元,对应PE 分别为23/19/16 倍。随着大数据业务跨行业扩张和向网络安全应用端的切入,或将进一步打开公司估值天花板,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、 宏观经济波动影响下游IT 支出;

    2、 研发投入力度大幅增加,影响利润释放。