杰赛科技(002544)：通信网络持续中标关键项目 智能制造业绩持续释放

投资要点

    2021 年业绩亮眼，转型取得阶段性成效。公司2021 年全年营收65.53亿，同比+4.09%；归母净利润1.42 亿，同比+47.04%；21 年Q4 扣非归母净利润为负。2022 年Q1 营业收入同比+2.75%，归母净利润同比+3.81%。主要是因为公司按照“产业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外融资主渠道、体制机制创新主平台”的工作要求，统筹推进改革发展各项任务，转型升级成效初步显现。

    持续保持平台优势，公网与专网均取得阶段性进展。杰赛科技作为中国电科下属上市公司之一，在资源配置与产业整合等方面可获得中国电科支持。公网通信夯实了运营商设计业务主阵地的同时，全面拓展了行业信息化设计市场；进入中移动四川市场，大幅扩大了中移动广东省集采市场份额和中国联通吉林等省份市场份额；政企信息化规划设计订单历史性突破1 亿元。专网通信在优势行业地位持续稳固，应急管理、公安等培育行业实现增长。城市轨道交通行业，保持细分市场占有率第一；与石家庄市轨道集团签署战略协议，为开拓城轨行业5G 市场铺陈了良好开端，并在全国各地中标关键项目，取得显著进展。

    智能制造持续放量，海外业务取得成效。公司在PCB、时频器件、应急通信专业领域占有一定市场份额，受国防信息化建设以及PCB 需求扩产影响，公司智能制造业务21 年营收同比增长20.39%，公司在智能制造领域，继续保持快速增长，盈收水平显著提高。同时公司的通信服务业务在东南亚地区拓展取得阶段性成效，初步具备海外经营的能力，其缅甸子公司宽带运营业务取得飞跃式发展，注册用户数突破10 万户。

    未来有望帮助其他业务和产品的海外布局和市场推广。

    国资优势明显，看好长期公司5G 产业发展。公司在中电科支持下，具有融资和资本运作优势。公司以珠海PCB 智能工厂的5G+PCB 车间级应用实践为标杆，率先落地5G 端到端场景化解决方案，后续将逐步形成专网智慧应用领域“先纵向深耕，后横向拓展”的业务模式。未来公司将以“端-网-云”的全系统解决方案为切入点，为用户提供一站式解决方案，我们看好公司产期在5G 相关行业应用内的后续发展。

    盈利预测与投资评级：2022 年疫情加剧，影响下游行业需求与公司出货量，因此我们将公司2022-2023 年营业收入从82.27/90.94 亿元下调至71.55/77.55 亿元，预计2024 年收入为82.98 亿元，2022-2023 年EPS 从0.22/0.26 元上调至0.23/0.26 元，预计2024 年EPS 为0.3 元，对应2022-2024 年PE 估值为93/82/71 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 推进不及预期，疫情影响业务推进。