紫光国微(002049)：21年圆满收官 长期高增正起航

事件描述

    2022 年4 月20 日晚，紫光国微公告《紫光国芯微电子股份有限公司2021 年年度报告》。2021年紫光国微实现营业收入达53.42 亿元。同比+63.35%，实现归母净利润达19.54 亿元，同比大幅增长142.28%。

    事件评论

    下游需求旺盛+产能规划保障供应，公司业绩迎21 年圆满收官。公司智能卡、特种IC 等领域业务下游需求旺盛，整体订单饱满，公司加强内部产能协同、推进自有测试产线建设保障产品供应，为2021 年全年业绩高增打下坚实基础，2021 年公司实现营业收入达53.42亿元。同比+63.35%，实现归母净利润达19.54 亿元，同比大幅增长142.28%。需求旺盛的同时，公司产品结构持续优化、市场地位不断提高，驱动2021 年公司整体毛利率、净利率分别同比提升7.15、12.63pct 至59.48%、37.14%，公司整体盈利能力持续加强。

    产品矩阵构造强势市场地位，特种IC 需求爆发加速成长。2021 年公司特种微处理器和配套芯片组应用领域不断扩大；2x 纳米的FPGA 系列产品逐步占据重要市场地位，下一代高端产品持续推进；特种存储器产品、网络总线、接口产品方面保持领先市场优势；特种电源芯片、电源模组等产品的市场份额持续扩大，数字电源、高速高精度ADC/DAC 等领域持续研发，部分型号产品已经开始销售，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点；特种SoPC 驱动系统级芯片以及周边配套产品成为公司重要收入来源之一。在多种特种IC 产品的领先市场优势和爆发的下游需求驱动下，公司特种IC 业务2021 年实现收入达33.64 亿元，同比+101.08%，收入占比进一步从2020 年的51.16%提升至62.98%；负责特种IC 业务的子公司深圳国微2021 年实现净利润达18.31 亿元，净利率达54.41%。

    多种应用领域不断突破，智能安全芯片业务向海外进发。2021 年公司身份识别安全产品相关新应用项目持续推进中，eSIM 等新型产品加速落地；同时，公司电信SIM 卡、金融终端安全芯片产品海外市场份额持续提升，银行IC 卡芯片已实现多个国家地区批量发卡。

    此外，公司智能三表、智能穿戴领域实现多个项目落地，车规级安全芯片方案也已实现在多个车企批量商用。在新产品、新领域、新市场推动下，2021 年公司智能安全芯片业务保持良好增长，实现营业收入16.64 亿元，同比+22.11%，毛利率提升6.34pct 至31.17%。

    多重举措凝聚长期增长动能。公司保持高强度研发投入，2021 年研发投入达8.66 亿元，同比增长43.42%，新产品、新应用不断推进，结合可转债项目投向的高端安全芯片和车载控制器芯片以及公司在自建封测产线上的布局，我们认为紫光国微日益强盛的产品体系和技术、服务壁垒将会成为公司长期增长的强劲动力源泉。此外，联营企业紫光同创通用FPGA 产品也取得长足成就，2021 年营业收入达7.82 亿元，同比大幅增长147.75%。

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润为30.05、41.95、56.04 亿元，对应PE 为32X、23X、17X，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复对产业链的影响；

    2、公司新品研发不及预期的风险。