新宝股份(002705):Q1外销持续高增 摩飞增长短期受物流影响

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:颜晓晴/苏子杰/王雨晴 日期:2022-04-28

公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年实现营业收入149.12 亿元,同比+13.05%;归母净利润7.92 亿元,同比-29.15%;扣非归母净利润6.82 亿元,同比-26.77%;21Q4 营收42.09 亿元,同比+3.26%;归母净利润1.98 亿元,同比-5.24%;扣非归母净利润1.52 亿元,同比+58.6%。

    22Q1 营收36.42 亿元,同比+13.46%,归母净利润1.78 亿元,同比+4.60%。

    扣非归母净利润1.52 亿元,同比-11.71%。

    全年内外销增速稳健,家居电器实现较快增长。分地区,2021 年公司内外销业务增速稳健,海外/国内收入分别为116.24/32.89 亿元,同比分别+14.24%/+9.03%,其中自主品牌实现收入22.4 亿元,同比+6.62%,摩飞/东菱收入分别约为16.6/2.4 亿元,同比分别+10%/-21%。分产品,2021 年电热类厨电/电动类厨电/家居电器收入分别为73.7/35/22.7 亿元,同比分别+8.76%/+11.21%/+19.88%。22Q1 持续稳健经营,营收同比+13.46%。

    经营效率优化,盈利持续修复。原材料成本压力下,公司积极推新并提升经营效率,21Q4/22Q1 毛销差分别同比-3.28pct/-1.73pct 至14.89%/13.95%,一季度降幅环比显著收窄。22Q1 公司持续优化投入,期间费用率维持稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/4.7%/3.0%/0.2%,同比分别-0.7pct/-1.1pct/+0.4pct/+0.3pct。21Q4/22Q1 净利率分别为4.97%/5.13%,同比分别-0.39pct/-0.51pct,盈利能力逐步修复。

    盈利预测与评级:公司海外业务持续改善,自主品牌已成规模,原材料成本上行导致盈利短期承压。公司积极调价及提效控费,未来盈利能力有望持续改善。调整2022-2024 年EPS 预测为1.29/1.54/1.79 元,4 月27 日收盘价对应动态PE 为11.4x/9.5x/8.2x,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:原材料成本继续上涨,终端需求不及预期,行业竞争加剧。