金域医学(603882):业绩超预期 常规业务增长提速

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:陈烨远/凌静怡 日期:2022-04-28

公司公布2021 年年报和2022 年一季报:2021 年公司实现营业收入119.43 亿元,同比增长44.88%;归母净利润22.20 亿元,同比增长47.03%;扣非归母净利润21.89 亿元,同比增长50.18%。2022 年Q1 实现营业收入42.51 亿元,同比增长58.70%;归母净利润8.50 亿元,同比增长58.00%;扣非归母净利润8.37 亿元,同比增长57.84%。受到疫情带来的检测需求量激增的推动,公司业绩超预期。

    常规检测恢复增长,新冠检测贡献增量。2021 年公司医学诊断服务收入113.04 亿元,同比增长43.63%,其中实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%,神经和临床免疫诊断业务同比增长38.21%,感染性疾病诊断业务(不包含新冠)同比增长34.81%,血液疾病诊断业务同比增长31.90%,均处于快速增长期。扣除新冠收入后,公司的特检业务占比达50.45%,高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。2021 年公司联合广州实验室推出“猎鹰号”系列移动实验室并在多地新冠大筛查中投入使用,大规模新冠筛查为公司贡献大约18 亿元收入,全年新冠相关收入预计40 亿元以上,业绩贡献显著。2022Q1,新冠疫情仍多地反复,检测需求持续释放,业绩贡献可观。

    合作共建业务高速发展,客户结构进一步优化。截至2021 年底,公司已自建39 家医学实验室,合作共建670 家区域实验室,公司合作共建实验室业务增长迅速,成为医检业务增长重要动力。21 年新拓展项目150 余个,客户结构持续优化,二/三级医院数量占比提升至80%,贡献业务占比85%。此外公司客户结构进一步优化,三级医院合作家数进一步增加,三级医院客户收入占比(扣除新冠)进一步提升至36%,销量增长远高于其他客户群体,带动公司整体业务向高端层次发展。

    ICL 行业龙头地位稳健,维持买入评级。考虑目前国内疫情仍处于多地散发局面,检测需求较高。因此我们上调公司的2022 年归母净利润预测至23.89 亿元(原预测值为14.05亿元),新增2023 和2024 年盈利预测,预计归母净利润分别为19.50 亿元、20.12 亿元,22-24 年对应PE 分别为15x、18x、18x,维持买入评级。

    风险提示: ICL 行业竞争进一步加剧,新冠疫情具有不确定性风险,检测价格下行风险。