鸿路钢构(002541):Q1业绩承压 短期疫情扰动不改长期竞争力

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:童彤/孟杰 日期:2022-04-28

鸿路钢构发布2022 年第一季度报告:2022 年一季度公司实现营业收入35.19 亿元,同比增长7.03%;实现归母净利润1.67 亿元,同比下滑8.26%;实现扣非后归母净利润0.97 亿元,同比下滑23.95%。

    2022 年一季度公司实现营业收入35.19 亿元,同比增长7.03%,收入增长有所放缓,我们判断主要受疫情影响以及工程收入贡献进一步减少。1)我们判断公司安徽基地主要辐射华东区域,受3 月以来疫情影响,华东部分工地施工进度放缓,提货需求下降,导致公司产量增长放缓;2)我们认为部分区域物流不畅,产成品无法及时运送到工地,导致产销比下降,收入增长放缓;3)公司自2020 年四季度以来无新签工程订单,我们判断工程业务收入贡献进一步减少。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率11.46%,同比下降1.55 个百分点,我们认为主要系产能利用率下降及物流成本上升所致。公司2022 年一季度实现净利率4.75%,同比下降0.79 个百分点,净利率降幅小于毛利率,主要是由于期间费用率持续下降、资产处置收益增加等原因。

    盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为15.60 亿元、19.40 亿元、22.56 亿元,4 月27 日收盘价对应PE 分别为13.9 倍、11.2 倍、9.6 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,钢结构渗透率提升不及预期