司太立(603520)：造影剂主业快速增长 持续强化产业链一体化布局

事件描述

    近日，公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入20.00 亿元，同比增长46.29%；实现归母净利润3.24 亿元，同比增长35.62%；实现扣非净利润3.08 亿元，同比增长30.04%。

    公司同时发布2022 年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入5.17 亿元，同比增长42.08%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长24.27%；实现扣非净利润0.73 亿元，同比增长22.86%。

    事件评论

    造影剂主业快速增长，制剂业务迎来收获期。2021 年分产品来看：1）造影剂产品实现收入17.43 亿元，同比增长43.63%。2021 年6 月公司碘海醇、碘克沙醇在第五批国家集采中中标，2021 年四季度全国陆续执行，制剂业务实现快速放量。在制剂的拉动下，子公司上海司太立已实现减亏，2021 年上海司太立亏损3402 万元，较2020 年减亏3990万元；2）CDMO 业务实现收入0.45 亿元，同比增长1.31%；3）喹诺酮实现收入0.36亿元，同比下降57.46%。主要是公司进行停产整修，喹诺酮系列停产时间较长。

    深化产能建设，强化产业链一体化布局。公司继续稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化的产业布局，提升公司在产品质量、生产成本、供应链衔接方面的优势，强化产业链韧性。公司在浙江、江西、上海部署有四大产业基地，构建了从中间体、原料药到制剂的完整产业链，并向上下游不断延伸，保障了关键中间体和原料药的来源稳定。目前上海碘造影剂全环节联动智能化改造项目进入机电安装阶段，江西和海神募投中间体及原料药项目已完成厂房建设，进入机电安装及试生产阶段，四个产业基地发挥各自优势，密切配合。

    持续深耕造影剂领域。公司已形成了以碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇为主要品种的X 射线非离子型碘造影剂系列产品，并持续发力碘佛醇、碘美普尔、碘普罗胺等其他第二代碘造影剂，布局核磁造影剂和超声造影剂，完成造影剂领域产品大满贯。2021 年分别完成碘美普尔注射液和碘佛醇注射液发补补充资料递交，并接受现场检查。2021 年12 月向CDE递交钆贝葡胺注射液的注册申请。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.98、6.82、8.74 亿元，分别同比增长54%、37%、28%，EPS 为2.03、2.78、3.57 元。

    当前股价对应2022-2024 年PE 分别为22、16、12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品降价幅度大于预期；

    2、产品销售情况不及预期；

    3、产品研发进度不及预期。