新宝股份(002705)年报点评报告:外销增长超预期 控费能力整体良好

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海/徐程颖/杨凡仪 日期:2022-04-28

事件:公司发布21 年报及22 年一季报。公司21 年实现营收149.12 亿元,同增13.05%;归母净利7.92 亿元,同降29.15%。其中,21Q4 单季营收为42.09 亿元,同增3.26%;归母净利为1.98 亿元,同降5.24%。22Q1公司实现营收36.42 亿元,同增13.46%;归母净利1.78 亿元,同增4.60%;扣非归母净利1.52 亿元,同降11.7%(主要系公司Q1 远期外汇合约/期权投资收益加公允价值变动收益累计1563 万元,占同期非经金额约60%)。

    22Q1 收入增速环比提升,外销增长超预期。1)21 年:公司全年内、外销同增9.03%/14.24%至32.89/116.24 亿元。内销:摩飞增长亮眼,占比内销收入50%。摩飞收入同增10%至16.6 亿元(占内销比重50%),主要系21 年摩飞持续推新,如刀具砧板消毒剂二代、公共能过升级款以及折叠暖菜板等新品;东菱收入同降21%至2.4 亿元,主要系21 年小家电整体承压,据奥维云网,21 年料理机/养生壶/煎烤机等新兴厨房小电品类销额同比-20.7%/+2.3%/-9.7%。外销:21H1 高增长,H2 增速回落。据我们测算。公司H1/H2 外销分别同增43.4%/-14.9%,主要系H2 海运费上涨&物流紧张影响客户下单及公司出货节奏。2)22Q1:收入增速环比提升10pct,外销增速超预期。内销:3 月起国内疫情反复,影响物流效率和消费景气,公司内销同增3%;外销:同期高基数下(21Q1 外销收入+71%)公司外销同增17%,增长超预期。(海关总署数据显示22Q1 家电出口金额同降7.9%)控费能力良好,22Q1 净利率环比改善。毛利率:原材料成本及海运费上升等多重压力下,公司21 年毛利率同降5.71pct 至17.54%,其中21Q4/22Q1同比+0.5/-2.4pct 至17.8%/16.6%。费用率:控费能力良好,汇兑损益致财务费率小幅波动。21 年/22Q1 财务费率同比-1.5/+0.3pct 至0.33%/0.22%,主要系21 年人民币兑美元汇率波动影响,汇兑损失较上年同期减少1.72 亿元。22Q1 人民币升值趋势下,公司汇兑损失增加,财务费用为809 万元(去年同期为-225 万元)。净利率: 21 年/22Q1 公司净利率同降3.2/0.5pct 至5.53%/5.13%,其中22Q1 环比21Q4 水平提升0.2pct。

    21 年/22Q1 经营性现金流有所下滑。21 年/22Q1 公司经营性现金流净额同降66.3%/104.2%至8.5/-2.9 亿元,21 年主要系购买商品现金增加,同增52.1%至117.2 亿元,22Q1 主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少,同降8.2%至34.1 亿元。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21 亿元,同增25.2%/15.5%/15.3%,维持“增持”评级。

    风险提示:外销景气度下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期等