万顺新材(300057):22Q1业绩同增+663% 电池铝箔放量加速

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:马远方 日期:2022-04-28

事件:公司发布 2022年一季报。

    公司22Q1 实现营收13.37 亿元,同比-5.07%,环比-1.98%;归母净利润5406.2 万元,同比+663.01%,环比扭亏,一季度盈利达到历史最高水平。

    双零级铝箔利润增厚,电池铝箔持续放量。

    2021 年12 月公司7.2 万吨高精度电池铝箔一期项目投产,22Q1 起加速放量。公司22Q1 铝箔销量2.37 万吨,同比增长24%,其中江苏中基、安徽中基销量分别为1.85/0.52 万吨。22Q1 业绩超预期:1)铝箔出口业务,国内外价差带来利润增厚,根据公司公告,公司铝箔业务50%~70%收入来自出口,受欧洲能源成本上升、产能下滑影响,公司出口利润增厚明显;2)高端电池铝箔投产并持续放量,电池铝箔下游客户对工艺、规模、生产综合要素要求较高,公司下游客户认证顺利,伴随高端产能投产,电池铝箔业务预期逐季增长。

    生产&客户端双重壁垒构筑护城河,产能规划助力远期发展。

    1)生产端:公司电池铝箔产线具备高品质、高良率等特性,得益于引进国外进口轧机+多环节精确质控,根据定增公告,22Q1 公司电池铝箔成品率超78%;2)客户端:公司电池铝箔现已进入宁德时代供应链,并向优箔良才、卓越新材料、宁德博发、欣旺达、多氟多等多家优质客户供货。公司当前在手铝箔产能12.3 万吨,在建产能3.2 万吨,未来规划产能10 万吨,全部达产后25.5 万吨产能位居行业第一梯队,在高潜力赛道持续扩大优势。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.59/3.59/4.35 亿元,同比+690.5%/38.5%/21.1%,对应PE 分别为17.23X/12.44X/10.27X,维持“买入”评级。

    风险提示。

    原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复风险。