金域医学(603882)年报点评报告:业绩延续高质量增长 三级医院收入占比持续提升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松 日期:2022-04-28

事件:

    2022 年4 月26 日公司发布2021 年年报和2022 年一季度业绩:2021 年全年公司实现营业收入119.43 亿元,同比增长44.88%;归母净利润为22.20亿元,同比增长47.03%;扣非归母净利润为21.89 亿元,同比增长50.18%。

    2022 年一季度公司收入42.51 亿元,同比增长58.70%;归母净利润为8.5亿元,同比增长58.00%。

    点评:

    2021 年和2022Q1 业绩超预期,延续高质量发展2022 年公司收入119.43 亿元,主要由于检验业务量增长较快,医学诊断服务收入113.04 亿元,同比增长43.63%,其中实体肿瘤诊断业务同比增长45.87%,神经和临床免疫诊断业务同比增长38.21%,感染性疾病诊断业务(不包含新冠)同比增长34.81%,血液疾病诊断业务同比增长31.9%。公司运营效率持续提升,2021 年毛利率为47.29%,同比提高0.6%,特检业务占比提升至50.45%。

    以临床和疾病为导向,进一步巩固拓展“顶天立地”业务发展格局公司致力于深耕检测服务,围绕临床需求持续优化服务能力。在2021 年公司三级医院收入占比达35.86%,同比增长33.27%,其中前100 三甲医院收入同比增长55.11%。公司持续深化与顶级三级医院合作关系——1)推进产学研转化战略合作,公司与上海同济医院进行 CAR-T 相关监测的项目转化合作;与北医三院“女性青春度评估”模型转化合作;联合京津神免中心转化细胞转法重症肌无力抗体检测项目,与复旦大学附属妇产科医院“红房子出生缺陷联盟达成战略合作,助力联盟搭建出生缺陷一体化诊治平台、立体化防控网络等。2)构建“金域-高校-三甲医院”闭环,目前公司已经与南京医科大学、中国中医科学院望京医院、中山大学等高校在高血压、骨质疏松、老年性健康领域开展多中心科研项目。3)进一步增加新检测项目、提高服务质量,2021 年公司完成近200 项重点新项目开发及报告单升级,积极推进实体肿瘤、感染等学科的多中心布局。

    多元生态平台加速成型,中长期深耕数字化建设公司采用多学科诊疗与多技术平台相结合的模式。在技术平台方面,公司拥有 75 类检测技术,覆盖从常规到高端的主流技术,搭建了临床基因组、临床质谱检测、流式细胞分析、病理诊断中心等高新技术平台。在检测项目方面,目前公司可提供超过3000 项检验项目,累计加入国家级疾病联盟和平台 20 个。在市场覆盖方面,公司服务超过23000 家医疗机构,基层医疗机构超2000 家,合作共建670 家实验室,其中二、三级医院数量占比提升至80%。从中长期维度上看,公司进入医检4.0 时代,持续推进数字化战略转型,围绕业务数字化、数字化业务和平台基础三大方向进行建设,目前在建项目34 个,数字化转型夯实公司持续高质量发展的基础。

    盈利预测:公司为第三方医学检验室龙头,新冠疫情散点爆发,检测需求仍存,看好中长期数字化战略布局或进一步扩大优势,将2022-2023 年收入从90.72、117.62 上调至131.52、125.51 亿元,预计2024 年收入为141.68亿元,将2022-2023 年净利润17.90、23.69 上调至25.60、24.65 亿元,预计2024 年净利润为28.33 亿元,EPS 分别为5.50、5.29 和6.08,当前股价对应2022-2024 年的PE 分别为13.80、14.34 和12.48,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠疫情进展具有不确定性、检验项目降价的风险、亏损实验室盈亏平衡不及预期、行业政策变动风险、质量控制风险。