美格智能(002881)：业绩高增长盈利能力提升 智能模组龙头加速前行

　　业绩持续高增，智能模组龙头持续受益行业发展公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现收入19.69 亿元，同比增长75.68%；归母净利润1.18 亿元，同比增长330.54%；扣非净利润0.67 亿元，同比增长312.31%。2022Q1 实现收入4.01 亿元，同比增长54.26%；归母净利润0.25 亿元，同比增长59.66%；扣非净利润0.20 亿元，同比增长36.48%。公司2021 年和2022Q1 在国内外疫情反复、原材料涨价的背景下实现高速增长，主要得益于智能模组、数传模组出货量的大幅提升，以及基于模组开拓的FWA、物联网、智能汽车解决方案业务市场推广顺利。基于市场需求持续旺盛和公司优质竞争力，我们维持公司业绩预期，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.82/2.98/4.49 亿元，对应 EPS 分别为0.98/1.61/2.43 元/股，对应当前股价的PE分别为28.2/17.2/11.4 倍，维持“买入”评级。

    　　产品量价齐升，盈利能力不断增强

    　　公司的智能模组/数传模组均实现快速放量，产品力不断增强实现量价齐升，2021年无线通信模组和解决方案出货量1277 万台，同比增长70.49%，产品均价提升2.07 元至142.46 元。盈利能力方面，受上游芯片、原材料上涨以及产品中低毛利率的数传模组占比提升，2021 年公司毛利率下降2.44pct 至18.87%，2022Q1毛利率19.13%环比企稳。业绩扩大带来规模效应的显现，公司2021 年期间费用率下降4.43pct 至13.10%，2021 年和2022Q2 净利率分别同比提升3.55 和0.21pct。

    　　物联网、FWA 产品快速放量，座舱域控制器规模化量产并持续迭代升级全球物联网的蓬勃发展带动模组市场需求快速提升，场景的丰富让模组的智能化、定制化发展成为趋势。公司深耕智能模组，积累了通信、操作系统、AI 算法等技术的开发能力，广泛布局新零售、智慧物流等领域，有望充分把握行业机遇。

    　　在FWA 终端领域，公司受益5G 的发展不断拓展版图。而在智能汽车领域，公司的5G 智能座舱域控制器已经搭载核心客户的多款车型大规模量产，第二代升级项目亦在持续研发，面向广阔智能汽车市场公司已经开启新的征程。

    　　风险提示：市场竞争激烈、汇率大幅波动、供应链受到疫情扰动。