诺德股份(600110)2022年一季报点评：净利率上涨 锂电铜箔龙头产能稳步扩张

事件概述：2022 年4 月27 日，公司发布2022 年一季报，实现营收11.12亿元，同增25%，实现归母净利润1.27 亿元，同增94%，环增52%，扣非后归母净利润1.10 亿元，同增80%，环增39%。

    财务费用率下降，净利率上涨。毛利率：22Q1毛利率为23.9%，同增2.2pcts，环降1.7pcts；净利率：22Q1 净利率为11.4%，同增4.1pcts，环增4.5pcts。

    费用率：公司22Q1 期间费用率为11.3%，同比下降2.1pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、3.1%、3.8%、3.8%，同比变动-0.5pct、-1.0pct、+2.3pcts 和-2.9pcts。财务费用率降低得益于公司资产负债率下降，继续稳步下降。

    产能持续扩张，单吨净利有望持续增长。公司21 年铜箔全年销售量约3.51万吨，同比增长72.74%，我们推测22Q1 铜箔出货约0.9 万吨，环比Q4 略降，主要受春节假期影响。公司目前具备铜箔产能4.3 万吨，随青海、惠州两大基地逐步投产，公司22 年产能可达8.5 万吨，考虑到疫情等影响，我们预计其出货量约5-6 万吨。公司21Q4 单吨净利约1.3 万元/吨，22Q1 环比预计持平，全年看随公司资产结构优化及产能扩张，其单吨财务费用将持续降低。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为8.44、12.93、15.49亿元，同增108%、53%、20%，对应估值18、12、10 倍PE，考虑到公司积极扩产，4.5 微米铜箔先发优势明显，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车销售不及预期；新产能投产进度不及预期