金域医学(603882)2021年报及2022年一季报点评:常规业务实现较好增长 新冠业务持续贡献大额增量

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰/李婵娟 日期:2022-04-28

  事项:

      公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年,公司收入为119.43 亿元(+44.88%),归母净利润为22.20 亿元(+47.03%),扣非净利润为21.89 亿元(+50.18%)。2022 一季度,公司收入为42.51 亿元(+58.70%),归母净利润为8.50 亿元(+58.00%),扣非净利润为8.37 亿元(+57.84%)。

      评论:

      21 年报:常规业务恢复较好增长,新冠收入持续贡献较大增量。21 年公司收入为119.43 亿元(+44.88%)。我们预计,新冠收入约46 亿元(去年同期约27 亿元);常规业务收入超过70 亿元,较20 年同比增长约28%。四季度来看,公司收入为33.26 亿元(+37.64%),其中预计新冠收入12-13 亿元(去年同期约8 亿元),常规业务收入延续21Q3 增长态势。

      就常规业务而言,21 年,公司特检收入占比为50.45%;三级医院客户收入占比进一步提升至36%。截至21 年底,公司自建39 家医学实验室,合作共建670 家区域实验室。公司合作共建实验室业务增长迅速,成为医检业务增长重要动力。21 年合作共建新拓展项目150 余个,客户结构持续优化,二/三级医院数量占比提升至80%,贡献业务占比85%。

      22 年一季报:疫情下新冠收入增量显著,常规业务仍实现较好增长。22 年一季度,公司收入为42.51 亿元(+58.70%),我们预计,新冠收入约为24 亿元(去年同期约为11 亿多),由于检测价格下降,新冠业务毛利率预计已低于公司常规业务毛利率;常规业务同比增长约18%,在疫情下仍实现较好增长。

      投资建议:基于新冠检测业务有望为2022 年收入贡献较大增量,我们调整盈利预测,预计22-24 年公司归母净利润为24.1、16.4、16.2 亿元(原22-23 年归母预测值为17.1、17.5 亿元),同比增长8.4%、-31.8%和-1.4%,对应22-24年EPS 为5.17、3.53、3.48 元(原22-23 年EPS 为3.68、3.78 元),对应PE为15、22、22 倍。根据DCF 测算可得目标价约130 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、新冠检测业务收入不达预期;2、公司常规业务恢复不达预期;3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。