新宝股份(002705):22Q1外销收入超预期 盈利触底修复中

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵 日期:2022-04-28

公司披露2021 年年报。2021 年实现收入149.1 亿元(YoY+13.1%),归母净利润7.9 亿元(YoY-29.2%)。21Q4 实现收入42.1 亿元( YoY+3.3% ), 净利润2.0 亿元( YoY-5.2% ), 毛利率17.8%(YoY+0.5pct),净利率4.7%(YoY-0.4pct)。

    21Q4 外销暂时承压,内销恢复快速增长。据过往财报测算,21Q4 外销收入约30.9 亿元(YoY-4%);内销收入约11.2 亿元(YoY+29%),其中摩飞收入5.6 亿元左右,同比增长约24%,东菱收入1.0 亿元左右,同比增长约11%。

    公司披露2022 年一季报。22Q1 实现收入36.4 亿元(YoY+13.5%),净利润1.8 亿元(YoY+4.6%),毛利率16.6%(YoY-2.4pct),净利率4.9%(YoY-0.4pct)。

    22Q1 外销收入超预期,盈利触底修复中。分业务来看,外销收入超预期,同比增长约17%;内销收入同比增长约3%,受国内三月以来疫情的影响,对需求、物流都会造成压力。22Q1 公司毛利率同比-2.4pct,环比-1.2pct,原因:(1)一季度原材料价格出现二次上涨;(2)毛利率相对较低的外销业务、东菱以及国内代工收入占比提升。22Q1 公司净利率同比-0.4pct,环比+0.2pct,原因为公司费用管控效果较好,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.7pct、-1.1pct、+0.3pct、+0.4pct。

    盈利预测与投资建议:看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升,内销自有品牌通过不断产品创新恢复良性增长。预计2022-24年归母净利同比增长23%、20%、13%,参考可比公司估值,给予公司2022 年18xPE,对应合理价值21.24 元人民币/股,维持“买入”

    评级。

    风险提示:原材料价格上涨;人民币升值;海外需求减弱。