电连技术(300679)：汽车实现快速增长 突破海外客户带来新增曲线

事件：公司2022 年4 月27 日发布2021 年度报告和2022 年一季报，2021年度实现了营业32.46 亿元，同比增长25.20%，实现归母利润3.72 亿元，同比增长38.27%；2022Q1 实现营收7.58 亿元，同比下滑7.09%，实现归母利润0.88 亿元，同比下滑14.07%。

    点评：公司深耕射频连接器领域，依托多年持续不断的研发投入及工艺积累，扎根手机终端领域的同时，向汽车、可穿戴产品、物联网等领域渗透发展。除汽车外，公司深化与头部芯片厂商合作，在模组产品上取得了较好的突破。2022 年公司预计将开始对海外客户的大规模出货，对公司提高国际市场占有规模，为进一步拓展海外优质行业及头部客户打下坚实基础。

    分季度看，公司2021Q4 与2022Q1 分别实现营收8.14 亿元与7.58 亿元，同比增长11.27%和-7.09%，归母方面分别实现0.89 亿元和0.88 亿元，同比增长12.48%和-14.07%。2022 年一季度，公司出现业绩下滑，主要因公司当下营收仍然以手机行业为主，因此手机销量下滑较大程度影响了公司当季表现，我们预计汽车业务的快速增长一定程度抵消了公司受手机销量下滑带来的影响。

    首次披露汽车连接器口径，盈利能力大幅提升。公司在年报中首次披露了汽车连接器的收入口径，去年公司汽车连接器实现收入3.12 亿元，同比增长236.21%，收入占比由2020 年的3.58%提升至9.62%；同时，公司汽车连接器毛利率为38.94%，同比增加了8.25pct。公司汽车连接器已批量导入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，随着汽车智能化的程度持续发展，公司汽车连接器业务产能与销售预计将逐步增长，规模效应加持下盈利能力有望实现逐步增长。

    布局国际市场，提高全球市场占有规模。子公司恒赫鼎富增加海外客户，毛利率有所改善；同时在BTB 业务方面，公司多年深化与头部芯片厂商合作，在模组产品上取得了较好的突破。2022 年公司预计将开始对海外客户的大规模出货。公司海外业务布局迎来开花结果，部分产品线实现对海外客户的突破，公司产品下游应用广阔，我们预计随着公司与海外客户持续深化合作，有望导入更多产品线，迎来除汽车外的新的增长曲线。

    投资建议： 由于2022 年开年来手机销量低迷，以及国内疫情不确定影响，下调公司盈利预测2022-2024 年归母净利润由5.51/7.53 亿元调整为5.00/7.53/9.41，维持“买入”评级。

    风险提示：下游手机行业景气度不及预期、收购进展不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期、收购目标公司无法实现预期收益、回购计划无法顺利实施风险