安图生物(603658)：疫情影响趋缓 净利率稳步提升

事件：2022年 4 月26 日晚，公司发布2021年年度报告: 公司全年实现营业收入37.66 亿元，同比增长26.45%;归母净利润9.74 亿元，同比增长30.20%；扣非净利润9.57 亿元，同比增长41.03%。经营活动产生的现金流量净额14.61 亿元，同比增长46.90%；基本每股收益1.66 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利7.2 元（含税）。

    其中，2021 年第四季度实现营业收入10.71 亿元，同比增长15.03%;归母净利润2.57 亿元，同比增长10.11%；扣非净利润2.47亿元，同比增长11.47%。

    同日，公司发布2022 年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入10.31 亿元，同比增长26.21%；归母净利润2.40 亿元，同比增长40.07%；扣非净利润2.32 亿元，同比增长37.36%。经营活动产生的现金流量净额1.82 亿元，同比下滑29.85%（我们预计与支付职工薪酬和各项税费有关）。

    疫情影响逐渐趋缓，21 全年及22Q1 净利率均有所提升

    2021 年全年，公司的综合毛利率同比下降0.26pct 至59.49%，销售费用率同比提升1.12pct 至16.72%，管理费用率同比下降0.86pct至3.87%，研发费用率同比提升1.26pct 至12.77%，财务费用率同比下降0.31pct 至0.39%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.60pct至26.02%。

    其中，2021 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.91%、18.89%、4.23%、13.37%、0.53%、23.87%，分别变动+0.14pct、+3.81pct、-0.97pct、+1.90pct、+1.02pct、-1.61pct。

    2022 年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.26%、18.34%、3.67%、11.71%、0.22%、23.95%，分别变动+0.79pct、-0.53pct、-0.96pct、-0.99pct、-0.06pct、+2.52pct。

    不断加强研发投入，多领域均实现重大突破

    2021 年公司不断加强研发投入，全年研发投入为4.86 亿元，占营业收入的12.90%；并在此基础上相继取得了一系列创新成果：（1）在免疫检测产品方面，公司的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1800 系列产品获得注册证，全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000 系列产品也将于近日推向市场，这些举措丰富了安图生物免疫发光产品线，进一步拓展了市场空间；（2）在微生物检测产品方面，推出微生物样本前处理系统AutoStreak S1800，全自动微生物质谱检测系统实现6 个型号全面上市；（3）在分子检测产品方面，推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR 分析系统及相关新冠检测试剂，创新性地将传统经典的实时荧光PCR 实现单个随机样本的全自动管理，为发热门诊、院内检查等新冠检测场景作出重要贡献；（4）在医学实验室智能化方面，完全本土化流水线Autolas X-1 系列产品的推出，进一步奠定安图生物在医学实验室自动化、物联化、智能化领域的地位。（5）此外，公司初步建立测序合成技术平台，强化了核心材料研发的闭环体系。

    盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年营业收入分别为47.67 亿/60.62 亿/ 76.27 亿，同比增速分别为27%/27%/26%；归母净利润分别为12.59 亿/ 16.23 亿/ 20.43 亿，分别增长29%/29%/26%；EPS 分别为2.15 / 2.77 / 3.48，按照2022 年4 月26 日收盘价对应2022 年19 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。