宋城演艺(300144):Q1疫情盈利承压 推动项目轻资产化

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:丁浙川/李秀敏 日期:2022-04-28

事件:4 月22 日,宋城演艺发布2021 年度报告。2021 年,公司实现收入11.84亿元,同比增长31.27%;归母净利润3.15 亿元/上年同期亏损17.5 亿元;扣非后归母净利润2.68 亿元/上年同期亏损17.7 亿元。其中,2021Q4 实现收入1.7 亿元,同比下降40.4%;归母净利润亏损1.2 亿元/上年同期亏损18.9 亿元;扣非后归母净利润亏损1.0 亿元/上年同期亏损18.8 亿元。2022Q1 公司实现收入0.85 亿元,同比下降72.16%;归母净利润亏损3859 万元/上年同期盈利1.32 亿元;扣非后归母净利润亏损4013 万元/上年同期盈利1.30 亿元。

    点评:

    1、旅游主业回暖,杭州本部恢复良好。公司全年旅游主业收入11.8 亿元/增长31.3%,扣非净利润2.7 亿元//上年同期亏损17.7 亿元。分项目看,杭州本部收入同比增长69%,毛利率提升8.6ct 至43.5%,子公司杭州宋城演艺谷盈利6647 万元;三亚项目由于2020 年基数较高,2021 年受疫情影响,收入小幅增长16.4%,毛利率下降9.5pct 至67.5%,净利润下滑22%;丽江项目受疫情影响收入下降15%,毛利率下降17.3pct 至57.6%,净利润下降46%;桂林项目实现收入0.9 亿元/同比增长61%,项目盈亏平衡,张家界实现收入0.32 亿元/同比增长78%;西安项目受西安疫情影响,收入同比下降33%,净利润亏损0.35 亿元,上海项目开业首年收入0.74 亿元,净利润亏损0.52 亿元。2021 年公司确认设计策划费1.0 亿元/下降44%。预计2021 旅游主业扣非业绩在1.5 亿元。

    2、花房科技表现平稳,全年贡献业绩3.2 亿元。2021 年花房科技实现营收45.4 亿元/同比增长20.2%,实现净利润3.2 亿元/上年同期亏损1080 万元,花房科技整体发展趋势良好,海外业务、直播语音等创新业务增长平稳,公司正与其他股东一道推进花房科技资本运作。

    3、毛利率同比下降,期间费用同比减少。2021 年,公司整体毛利率51.1%/同比下降9.8pct,主要是三亚、丽江等景区受疫情影响,毛利率下滑。销售费用率5.6%/同比下降1.5pct,管理费用率25.1%/同比下降11.0pct,主要因2020 年景区闭园期间将营业成本列入管理费用,综合影响下,公司净利率26.6%,扭亏为盈。

    4、Q1 受疫情影响停业,收入利润承压。受新冠疫情影响,公司旗下各景区间断性闭园,公司Q1 收入同比下滑72.16%,Q1 归母净利润亏损3859 万元。Q1 毛利率42.2%/同比下降20.9pct,管理费用率121.8%/同比提升103.9pct,主要因公司各景区闭园期间将营业成本列入管理费用所致。

    1 风险提示:疫情反复,景区闭园风险;宏观经济增速下滑;外延项目不及预期风险;景区客流恢复不计预期风险。