安道麦A(000553)2022年一季报点评:农化高景气植保产品量价齐升 公司22Q1业绩超预期

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-04-28

事件:4 月27 日晚,公司发布2022 年一季度报告。2022 年Q1,公司实现营收90.16 亿元,同比增长25.45%,环比增长5.45%;实现归母净利润4.28 亿元,同比增长187.43%,环比增长165.11%。

    点评:

    植保产品量价齐升,2022 年Q1 营收创历史新高。2022 年Q1 公司销量提升约14%,产品价格上涨约18%,受益于植保产品的量价齐升,公司营收环同比均实现稳步增长,单季度营收创历史新高。2022 年年初以来,由于俄罗斯和乌克兰地缘政治冲突的升级,全球粮食供应的不稳定性进一步加剧,进一步加大了各国对于保障粮食安全的重视,农产品价格进一步上涨,从而提升了农民的种植意愿,增大了市场对于植保产品的消费需求。同时,受益于公司产品价格的上涨以及部分原材料价格的回调,2022 年Q1 公司毛利率得以回升,相较于2021 年全年提升约1.33pct。此外,2021 年年末公司荆州基地在经历了为期三年的老厂区运营设施搬迁及升级改造项目后得以复产,由此降低了公司因自身供应能力不足而产生的额外采购成本,并且公司于2022Q1 开始停止计提荆州基地的停工损失,对公司利润水平产生积极影响。

    中国、北美和拉美市场表现突出,延续高增长。2022 年Q1,公司在中国、北美和拉美市场的经营表现亮眼,在以美元计量的前提下,三大区域销售额同比分别增长90.6%、50.4%、32.5%。中国市场方面,由于新冠疫情的影响,相关精细化工产品供应收缩,然而市场对于相关产品的需求依旧旺盛,有利于公司进行提价,获取更高收益。此外,公司此前所收购的安道麦辉丰在2022 年Q1 也展现出了优异的业绩表现。北美及拉美市场方面,受益于当地市场大豆、玉米等作物种植旺季的推进,植保产品需求扩大,产品价格得以上涨,由此实现销售额的大幅提升。同时,公司的差异化系列产品和消费者与专业解决方案业务也在当地市场中具有较好的业绩表现。

    盈利预测、估值与评级:受益于植保产品的量价齐升,公司2022 年Q1 营收创历史新高,业绩超预期。我们上调公司2022-2024 年的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.14(上调60.4%)/10.77(上调41.9%)/12.49(上调44.4%)亿元。在农化行业的高景气背景下,公司经营情况将持续向好发展,仍维持公司“买入”评级。

    风险提示:原料及运输成本波动,下游需求不及预期,产能恢复不及预期,环保及安全生产风险。