斯达半导(603290)公司信息更新报告:新能源需求饱满 产能扩张有望支撑全年高增长

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2022-04-28

  公司2022Q1 业绩高速增长,维持“买入”评级公司发布一季报,2022Q1 年实现营收5.42 亿元,同比增长66.96%,环比增长6.40%;实现归母净利润1.51 亿元,同比增长101.54%,环比增长14.71%。公司2022Q1 实现毛利率40.81%,维持2021Q4 的高水平,同比提升6.61 个pct。公司积极进行研发投入和市场推广,新能源汽车市场销售占比持续提升,2022 年光伏市场大规模放量可期。我们上调盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为6.68/9.60/12.96 亿元(原值为6.49/9.20/12.77 亿元),对应EPS为3.92/5.63/7.60元,当前股价对应PE 为84.4/58.7/43.5 倍,对公司维持“买入”评级。

      车规IGBT 模块海内外装车量不断提升

      2021 年,公司车规主驱IGBT 模块合计配套超过60 万辆新能源汽车,其中配套A 级及以上车型配套超过15 万辆,供应结构提升明显。随着公司在国内客户的供应份额不断提升、新客户不断开拓上量,汽车IGBT 模块业务有望保持高速增长。2021 年公司新能源汽车主驱IGBT 模块开始大批量配套海外市场,预计2022年海外市场份额将进一步提高。公司产品出海,代表海外客户对国内产品的认可,未来公司有望持续掘金广阔的海外新能源汽车市场,前景广阔。

      光伏IGBT 单管有望成为2022 年重要增长来源2021 年,公司使用自主650V/1200V IGBT 芯片以及配套FRD 芯片的模块和单管在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。据国家能源局,2022Q1 我国新增光伏并网容量13.21GW,其中分布式光伏并网达8.87GW,占比达67.15%。随着我国分布式光伏项目的持续推进,光伏IGBT 尤其是单管类产品需求将持续饱满,公司有望凭借与国内众多主流光伏逆变器厂商的深入合作,迅速提升光伏类产品出货量,充分受益光伏IGBT 市场的快速发展。

      代工产能扩张有保障,全年高增长可期

      2021 年公司在华虹半导体产线扩张的支持下,全年模块产量同比增长70.67%。

      2022 年公司在华虹半导体、上海先进等厂商的晶圆代工产能有望进一步提升,公司亦持续扩张自身封装产能,将为满足下游快速增长的需求提供强有力支撑。

      风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;行业需求下滑。