远东股份(600869)：电缆冠军再出发 三大业务带动持续增长

　　核心观点

    　　事件：2022 年一季报及2021 年报发布，2022Q1 公司实现营业收入41.92 亿元，同增11.27%，创历史新高；实现归母净利润0.87 亿元。

    　　公司2021 年实现营收208.71 亿元，同增5.39%；实现归母净利润5.31 亿元，同增131.39%，均创历史新高。其中，智能缆网业务实现营收181.14 亿元，同增5.24%；智能电池业务营收5.39 亿元，同增44.79%。

    　　全球线缆十强企业，高质量订单大幅增长。在疫情持续、原材料上涨的环境下，线缆经营质量持续提升，经营业绩稳定增长。1）技术领先使经营质量显著提升：子公司安缆、远东复合技术分别入选国家工信部专精特新“小巨人”，风力发电用电缆获得国家制造业单项冠军。线缆订单充足，2021 年底累计中标签约订单138.91 亿，同增214.23%。2）海缆业务市场大、壁垒高，公司结合自身优势积极布局。远东自主研发耐扭曲软电缆等产品打破国际技术壁垒，实现国产替代进口；公司推动南通如东高端海工海缆装备产业基地建设，完善产业产品链。3）线缆行业进入整合风口，市场份额向头部集中：远东拥有的“高科技、高质量、高效益、低成本”竞争优势已加速体现，市场占有率有望快速提升。

    　　高精度铜箔国内领先，锂电池聚焦轻出行领域。1）铜箔高盈利：2021年公司铜箔业务实现营收 4.57 亿元，产销量分别为 5212、5157 吨。

    　　公司铜箔业务毛利率25.73%，显著高于公司其他所有主营业务。产能方面，推进二期7,500 吨高精度锂电铜箔项目达产，助力极薄化铜箔产品持续放量，主要供货宁德时代等客户，可显著提升公司盈利能力。

    　　2）锂电池聚焦轻出行等细分市场，斩获储能大单。储能电池市场需求仍将保持高增长，公司成为小牛电动等核心供应商，同时以高容量产品拓展轻出行高端客户。2022 年2 月获得海外户用储能订单2.28 亿元。

    　　投资建议：公司各项业务发展迅速，我们预计2022-2024 年实现营收267.77/363.69/467.74 亿元，实现归母净利润9.90/13.81/19.94 亿元，对应PE 8.45/6.06/4.20 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；电线电缆行业格局恶化；子公司股权纠纷。