林洋能源(601222)21年报及22一季报点评：光储业务加速推进 海内外电表市场稳步拓展

　　公司发布2021 年年报&2022 年一季报。2021 年营业收入52.97亿，同比-8.66%；归母净利润9.3 亿，同比-6.69%；扣非归母净利润8.87 亿， 同比-8.38% ； 毛利率和净利率分别为35.35%/17.57%。分季度看，21Q4 营收11.72 亿，同比-15.10%；归母净利润0.85 亿，同比+37.14%；扣非归母净利润0.63 亿，同比-27.05%。22Q1 营业收入9.84 亿，同比+2.93%；归母净利润1.79 亿，同比+3.68%；扣非归母净利润1.59 亿，与去年同期基本持平。

    　　光储充一体化业务推进，分布式加速推动光伏电站装机增长。截至2021 年底，公司自持光伏电站约1.6GW，储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW。公司22Q1 发电规模约1.6GW，上网/结算电量4.13 亿度，并网率约97%。截至22Q1 公司装机容量同比减少8MW，主要原因是公司既有新增装机，也出售了合计装机容量98MW 的5 座电站，售价2550 万元。储能方面，公司重点开拓“新能源发电+共享储能”的一体化模式，年内公司将与亿纬锂能共同完成年产10GWh 磷酸铁锂储能工厂的建设。

    　　我们认为，这代表了公司储能业务正在加速布局，有望成为新的业绩爆发点。

    　　2021 国内电表中标领先，海外市场顺利拓展。公司2021 年在国网电能表招标采购和在南网计量产品框架招标项目中，中标数量及金额均名列前茅。此外，公司积极开拓海外市场，在欧洲、亚太、南美销售智能电表超100 万台，在东亚市场出口超110 万台，在东欧市场销售超100 万台，我们认为这为公司未来电表业务的持续增长奠定了基础。

    　　三大业务共同驱动，力争2022 年收入超80 亿。2022 年公司将以“开发+EPC+运维”模式继续加大项目开发力度，计划开工建设约2.5GW 新能源项目，未来三年力争新增开发建设新能源电站超过6GW。储能方面，2022 年目标是实现约600MWh 规模的系统集成业务交付，未来三年的目标是累计建设不低于5GWh 储能系统。

    　　22 年公司将力争实现营业收入超80 亿元的目标。

    　　盈利预测与估值建议：我们预计公司2022-2024 年净利润分别为13.80、17.76、22.45 亿元，对应EPS 分别为0.67、0.86、1.09元；参考同行业可比估值，按照2022 年14 倍PE，对应合理价值为9.38 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：疫情影响；竞争加剧；海外市场拓展不及预期；产品价格波动。