凯盛新材(301069)：全球氯化亚砜龙头 研发投入与产能释放助力业绩高增

投资要点

    事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入2.58亿元，同比+31.35%，环比-7.25%，实现归母净利润6884 万元，同比+33.6%，环比+33.12%，一季度毛利率/净利率分别为40.2%/26.7%，同比基本持平，环比上行0.7/8.1pp。

    以氯、硫为起点，构建高端立体产业链：公司以液氯、液硫等基础化工原材料为起点，延伸至精细化工中间体氯化亚砜，进一步扩展到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到聚醚酮酮（PEKK）及其相关功能型产品，产业链完整，终端产品附加值高。目前公司氯化亚砜/芳纶单体/对硝基苯甲酰氯产能为15 万吨/3.1 万吨/5000 吨，在建项目包括2000 吨聚醚酮酮（PEKK）树脂及成型应用项目、10000 吨/年高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目一期工程等，2022 年一季度公司在建工程较年初增加5488 万元。

    氯化亚砜产能全球第一，新兴下游迅速发展带动需求增长：公司氯化亚砜产能15 万吨位居全球第一，其主要应用领域涵盖医药、农药、染料、三氯蔗糖及锂电池等行业，居民生活与消费习惯更迭带来无糖食饮快速增长，三氯蔗糖是目前人工甜味剂中的重要品种，氯化亚砜作为三氯蔗糖主要原材料需求受到拉动；双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）是近年来最被看好未来能够替代六氟磷酸锂的新型锂盐之一，其热稳定性高、电化学性能稳定、电导率高，能够显著改善电池的高低温适用范围、循环寿命，氯化亚砜是合成LIFSI的原材料。在传统与新兴领域并行发展下，2021 年氯化亚砜收入2.96亿元，同比+63.7%，产量同比+15.6%。

    攻克高端工程塑料PEKK技术难关，募投项目助力业绩腾飞。聚醚酮酮（PEKK）被NASA 确认为最新一代工程塑料，具有更好的耐热性与强度，公司于2014年建设PEKK 中试产业线，募投项目2000 吨PEKK 将于2022 年上半年满足试生产条件，随着PEKK 在航空航天、3D打印、能源油气等领域应用的发展与成熟以及公司销售渠道开拓，该业务将为公司长期发展带来显著支撑，盈利预测与投资建议。公司自基础原材料硫、氯始构建完整产业链，主营产品氯化亚砜受益下游甜味剂、新型锂盐需求增长，另自主研发生产高端工程塑料聚醚酮酮支持长期发展，预计2022-2024 年EPS 分别为0.76 元、1.26 元、1.51元，归母净利润CAGR 为48.7%，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：在建项目投产不及预期、下游领域需求不及预期等。