三角防务(300775):航空锻件景气持续 资负端体现下游高需求

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2022-04-28

  核心观点:

      事件:公司公告2021 年年度报告,实现营业收入11.72 亿元,同比增长90.67%;实现归母净利润4.12 亿元,同比增长101.70%;公司公告2022 年一季报,实现营业收入、归母净利润4.28、1.42 亿元,分别同比增长127.05%、89.61%。

      2021 年年报点评:下游航空产品景气度持续,产品结构进一步丰富,资负端体现下游高需求。营收端,模锻件产品实现收入11.14 亿元,同比增长108.70%,主要系公司凭借卡位优势受益于下游航空领域景气度,全年订货实现较快增长;自由锻件产品、其他产品收入分别为0.33亿元(YOY-38.98%)、0.25 亿元(YOY-6.05%)。下游第一大客户中国航空工业集团销售额达10.83 亿元,同比增长93.63%。报告期内,公司业务板块完善,实现飞机结构件、发动机盘件、发动机环件多品种的锻件产品供应能力,丰富业务增长点。净利润增速高于收入增速,主要系(1)整体毛利率同比提升1.70pct 至46.66%。其中,模锻件产品毛利率提升1.24pct 至47.27%,公司实现规模效应;(2)期间费用率较上期降低1.24pct 至6.36%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.44%/6.40%/3.70%/-0.90%。资产负债表端,报告期末货币资金达13.73 亿元,同比增长273.66%,主要系公司收到可转换公司债券募集资金所致;存货账面价值达10.20 亿元,同比增长33.52%,其中发出商品账面价值3.45 亿元,较2020 年末1.85 亿元同比增长86.39%。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.30/1.75/2.25 元/股,维持公司合理价格57.23 元/股不变,对应公司22 年44倍PE 估值,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情发展超预期,装备需求及交付低预期,政策调整,上游原材料价格波动等。