大北农(002385)2021年年报点评:生猪降本增效 大种业布局更进一步

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/沈嘉妍 日期:2022-04-28

  本报告导读:

      受养猪亏损影响2021年公司业绩下滑,我们认为公司生猪方面聚焦降本增效,种子方面转基因性状优势明显,并拟收购云南大天种业,大种业战略布局有望超预期。

      投望资超预要期点。:

      维持“增持” 。由于猪周期节奏问题,2023 年猪价将迎来高位,我们下调2022 年EPS 为0.03 元(前值为0.27 元),上调2023 年EPS 为0.62 元(前值为0.56 元),给予2024 年EPS 为0.65 元,同时由于公司生猪业务降本增效、转基因商业化落地超预期,维持目标价21.28元,维持“增持”评级。

      事件:公司发布2021 年年报,公司2021 全年实现营收313.28 亿元,同比增长37.32%,归母净利润-4.40 亿元,同比增长-122.52%。

      生猪养殖:降本增效待反转;公司2021 年生猪销售收入约46.99 亿元,同比增长23.61%,生猪出栏量合计430 万头,其中控股子公司生猪出栏 251.15 万头,但受生猪价格持续下跌,非洲猪瘟等影响,生猪业务有所亏损;目前公司不断提高自繁自养比例、加强管理等方式严控成本,2022 年下半年生猪完全成本有望实现 16 元/公斤。

      转基因种业:收购云南大天种业,大种业战略布局有望超预期;公司在转基因领域先发优势明显,覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务,拥有3 个转基因玉米和1 个转基因大豆生物安全证书,目前转基因品种审定及标准已经发布,公司依托性状优势,拟收购云南大天种业有限公司51%的股权,公司大种业战略布局逐步完善,云南大天是云南最大的种业公司,同时云南也是重要的转基因市场,公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司,有望快速获得市占率。

      风险提示:疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。