鸿路钢构(002541)：经营性净现金流改善 疫情有望加速行业集中度提升

事件：公司发布2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营收35.19 亿元，同比增长7.03%；归母净利润1.67 亿元，同比减少8.26%；扣非后归母净利润0.97 亿元，同比减少23.95%。

    营收小幅增长，经营性净现金流改善。2022Q1 公司实现营收35.19 亿元，同比增长7.03%，一季度多地爆发新冠疫情，各地方政府采取不同程度的封控措施，在此背景下公司营收仍实现小幅增长，实属不易。2022Q1 公司实现归母净利润1.67亿元，同比减少8.26%，主要是一季度由于新冠疫情爆发，运输成本上升；公司近年来积极扩充产能，折旧、人工成本增加，最终导致在今年一季度公司营收微增的情况下净利润下滑。2022Q1 公司经营性净现金流为-0.88 亿元，较去年同期-2.88 亿元减少净流出2 亿元，主要系本期回款较好所致；毛利率和净利率分别为11.46%和4.75%，分别同比降低1.55pct 和0.79pct；截至2022 年一季度末，公司资产负债率为61.52%，环比降低1.34pct。

    新签销售合同同比增长14.71%。Q1 公司新签销售合同额约60.13 亿元，同比增长14.71%，全部为材料订单。一季度热轧卷板价格维持高位，在原材料价格上涨的情况下，钢结构下游客户一般选择推迟下订单，待钢材价格回落后再进行采购，同时疫情影响钢结构下游需求，在此背景下公司一季度新签销售合同仍取得两位数的增长。Q1 公司钢结构产量约70.2 万吨，同比增长2.17%。

    政策利好装配式建筑，疫情加速行业集中度提升。2021 年年末，天津、湖北黄冈等地住建部门相继发出通知，要求建筑企业施工单位不得让60 岁以上农民工进入施工现场从事建筑作业，而且不能签订劳务合同，此后，上海、南昌、荆州等多个地区住建部门发出类似通知。与传统建筑施工方式相比，装配式建筑效率高，可大幅降低人工依赖，优点明显，装配式建筑有望受益。今年全国多地爆发新冠疫情，钢结构行业下游需求和生产运营均受到影响，行业内部企业数量众多，预计此次疫情会加速行业集中度提升，疫情过后待需求回暖，龙头有望充分受益。

    投资建议：预计公司2022-2023 年营收分别为249.79/329.72亿元，同比增长28%/32%，归母净利润为13.46/16.82 亿元，同比增长17%/25%,每股EPS 为2.54/3.17，对应当前股价PE分别为16/13 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新冠疫情影响生产的风险；行业竞争加剧的风险。