隆华科技(300263)：2022Q1业绩超预期 引入华锡集团增资共同布局ITO靶材

　　事件：公司发布2021 年年报、2022 年一季报。2021 年全年，公司实现营业收入22.09 亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润2.91 亿元，同比增长30.88%。

    　　2022 年第一季度，公司实现营业收入5.71 亿元，同比增长49.28%；实现归母净利润6570 万元，同比增长19.14%。

    　　2021 年业绩快速成长。2021 年，公司存量、增量业务齐头并进，营收、归母净利润分别实现21.1%、30.88%的同比快速增长。电子新材料板块，作为新增长点的宽幅钼靶材、高端ITO 靶材市场份额均有较大提升；高分子复合材料板块，科博思的轨道新品市场推广取得突破，海威复材船用大中型结构及结构功能产品实现快速增长，兆恒科技各项技改、智能制造建设已基本完成，实现产能翻倍；节能环保传统业务板块，公司市场占有率和盈利能力持续提升。

    　　2022Q1 业绩在可转债财务费用影响下，仍实现超预期增长。2022Q1 公司营收、归母净利润分别实现49.28%、19.14%的超预期成长，销管费用率较去年同期合计下降3.1pct。2022Q1 公司财务费用为1667 万元，同比增长304.18%，主要由于按未附带转换券的债券市场利率确认了可转债利息，该利率较可转债票面利率较高；公司此前发行的7.99 亿元可转债于2021 年8 月上市，第一年票面利率为0.4%。公司于2022 年4 月26 日审议决定，使用闲置自有资金进行总额度不超过5 亿元的委托理财，有望降低可转债财务费用对公司业绩的影响。

    　　ITO 靶材获得隆基认证，拟引入华锡集团实现晶联光电增资扩股。子公司晶联光电专注于陶瓷ITO 靶材的研发生产，2021 年其开发的特殊比例光伏靶材已通过隆基等客户认证。此外，公司于2022 年4 月26 日审议，拟引入华锡集团对子公司晶联光电增资扩股。华锡集团的铟储量居世界前茅，锡、锌、锑名列全国前茅，是亚洲最大锡多金属矿选矿基地。此前公司曾与华锡集团达成战略合作，深度绑定上游异质结核心资源金属铟。此次引入华锡集团，双方全力打造光伏异质结ITO 靶材全产业链，预计将促进晶联光电市占率提升。

    　　盈利预测、估值与评级：隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司，未来在风电叶片新材料产能释放、光伏异质结产业化浪潮的推动下，业绩有望实现高速增长。我们维持对公司的2022-2023 年归母净利润预测4.03、5.49 亿元，新增2024年归母净利润预测7.15 亿元，2022-2024 年对应EPS 分别为0.44、0.60、0.78元，对应PE 分别为14x、10x、8x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；风电叶片新材料募投项目进展不及预计；光伏异质结产业化不及预计。