文灿股份(603348)：业绩超预期 盈利弹性修复

事件

    公司发布2022 年一季报，实现营业收入12.43 亿元，同比+18.35%，实现归母净利润0.79 亿元，同比+58.32%，扣非净利润0.77 亿元，同比+58.20%。

    简评

    新能源客户放量优化产品结构，大客户缺芯缓解提升产能利用率22 年Q1 在铝锭原材料涨价、俄乌战争等因素扰动下实现逆势超预期，公司当期实现毛利率约19.42%，环比提升0.92pct，净利率约6.39%，同比提升1.61pct，环比提升4.03pct，盈利能力提升主要因为：1）天津工厂配套大众汽车变速箱壳体项目受益于客户芯片供给瓶颈缓解，当期产能利用率提升；2）南通工厂配套蔚来等新能源客户项目受益于强劲需求，当期高毛利率的车身结构件产品销售占比提升；3）铝锭等原材料价格上涨，公司与客户加强了产品价格联调或成本补偿。此外，子公司法国百炼在当期欧洲能源成本大幅上涨背景下也主动进行了产品价格上调。

    一体化压铸快速推进，盈利能力有望修复

    目前公司一体化压铸业务在技术积累、产业链布局、订单获取层面均具备显著先发优势。21 年公司向力劲集团采购了包括6000T、9000T 在内的9 台大型、超大型压铸机，用于研发及生产车身结构件、一体化电池盒托盘、电机壳、变速箱壳体等，目前8 台已完成安装调试，两个后地板项目均配套国内头部造车新势力主力车型，11 月18 日完成6000T 首次半片式后地板的试制；22 年4月19 日完成9000T 超大型一体化铝合金后地板产品的试制，并计划年内再继续采购9 台大型压铸机，包含2 台2800T、3 台3500T、2 台4500T 和2 台7000T。

    投资建议：2022 年产能利用率回升及铝价企稳预期下，公司盈利能力有望实现修复，预计2022-2023 年归母净利润分别约3.13、5.30 亿元，PE 约28、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。