嘉亨家化(300955)：一季度传统淡季 费用率波动导致业绩有所下滑

　　事件：

    　　公司发布2022 年一季度报告。

    　　点评：

    　　一季度为传统淡季，营业持平，利润有所下滑一季度公司实现营业收入2.52 亿元，同比增长0.64%，基本持平。一季度为公司传统淡季，受到部分客户订单产品占比的变动，公司毛利率下滑1.30个百分点至22.33% 。公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.67%/11.35%/1.94%，其中管理费用率及研发费用率较为稳定，管理费用率增加1 个百分点，主要系新建湖州工厂后增加相应的管理人员，而在一季度湖州工厂尚未大规模投产。

    　　湖州新工厂22 年投产，进一步释放产能

    　　公司湖州工厂有望二季度大规模投产，整体产能有望大幅度释放。公司坚持日化产品与塑料包装业务一体化服务的经营策略，化妆品及塑料包装需要根据市场、客户需求进行快速迭代研发，具备稳定的技术研发能力和产品转化能力。研发方面，公司与复旦大学、上海市预防医学研究院等科研单位在透皮吸收研究、新产品开发及功效评价等方面开展合作，进一步提升公司在化妆品前沿技术的研发能力。2021 年公司共获得14 项专利，其中实用新型专利11 项，外观设计3 项。客户方面，目前公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模与合作范围进一步扩大，强绑定优质头部客户。同时公司进一步加大新锐品牌开发力度，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计2022-2024 年公司实现营收16.17/21.63/28.02 亿元，实现归母净利润1.41/1.91/2.53 亿元，EPS 分别为1.40/1.90/2.51 元，对应PE17/13/10倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动