斯达半导(603290)：1Q22业绩符合预期 持续看好公司新能源相关收入成长确定性

　　业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入5.42 亿元，同比增长67.0%，环比增长6.4%，毛利率40.8%，与上个季度持平，相比去年同期大幅增长6.6ppts；归母净利润1.51 亿元，同比增长101.5%，环比增长14.4%；扣非后净利润1.45亿元，环比增长14.2%，整体业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　一季度淡季不淡，新能源行业相关需求稳字当头。我们看到，在传统工控需求淡季，斯达通过积极调整产品结构，把握新能源行业需求，且在4Q21 基数较高的情况下，于1Q22 实现了穿越季节性的业绩环比增长，单季度毛利率维持在40.8%的高位（相比4Q21 仍有微幅提升），净利润率达到历史新高的27.9%。根据NE 时代数据，斯达1Q22 新能源车用车功率模块装机量（以上险数据口径为准）位居国内厂商榜首，仅次于英飞凌，行业龙头地位稳健。资产负债表侧，公司1Q22 末存货为4.17 亿元，相比4Q21 末成长仅5%，慢于收入增速，周转情况明显优于功率半导体同行可比公司，合同负债水平也呈持续增加态势，我们认为这显示出公司下游需求持续稳健。

    　　关注短期新冠疫情对公司经营产生的影响，持续看好公司作为新能源相关功率半导体龙头企业的业绩表现。2022 年二季度以来，上海及周边地区新冠疫情复发对整体半导体行业供应链产生了明显影响。根据我们最新的产业链调研，目前斯达嘉兴南湖基地、上海嘉定基地生产情况已经一切正常，原材料储备充足，点对点物料及成品配送方面顺利进行，建议投资者持续关注5月上海地区及周边疫情的持续情况。我们认为，在疫情的短期影响逐步淡化后，若多家与公司合作的代工厂产能如期释放，斯达全年业绩仍然有望实现快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022 年和2023 年盈利预测不变；维持跑赢行业评级及460.00元目标价，基于2025 年中期50x P/E 折现，有39%上行空间。

    　　风险

    　　中国新能源车销量及光伏装机量不及预期；功率半导体国产化率不及预期；上海及周边疫情对公司经营情况影响超预期。