金域医学(603882):业绩超过预期 客户结构持续优化

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/府嘉颖/邹朋 日期:2022-04-28

  业绩回顾

      2021 年与1Q22 业绩超过我们预期

      公司公布2021 年和1Q22 业绩:2021 年收入119.43 亿元,同比增长44.88%;归母净利润22.20 亿元,同比增长47.03%。1Q22 公司收入42.51 亿元,同比增长58.70%;归母净利润8.50 亿元,同比增长58.00%。常规业务对收入贡献明显,2021 与1Q22 业绩均超过我们预期。

      发展趋势

      2021 年与1Q22 业绩亮眼,主营业务保持高速增长。公司2021 年收入119.43亿元,同比增长44.88%;归母净利润22.20 亿元,同比增长47.03%;扣非净利润21.89 亿元,同比增长50.18%;经营性现金流20.88 亿元,同比增长37.09%;业绩保持高速增长。其中,主营业务医学诊断服务收入113.04亿元,同比增长43.63%;其中大规模新冠筛查约18 亿元。公司重点疾病诊断业务均呈现高质发展,实体肿瘤同比增长45.87%,神经与临床免疫同比增长38.21%,感染疾病同比增长34.81%,血液疾病同比增长31.90%。公司高端特检业务非新冠收入占比50.45%。1Q22 公司延续高速增长态势。

      持续加大研发投入,凸显专业化品牌与技术影响力。2021 年公司继续加大研发投入力度,研发费用5.18 亿元,同比增长30.40%;公司现有研发人员1299 人;近三年新开发项目为2021 年贡献非新冠收入超3.2 亿元。公司持续聚焦临床专科,巩固学术引领地位,专注于提升临床服务专业性和影响力。

      公司合作辉瑞、吉利德拓展“医-药-检”生态圈,积极助力新药研发与“医检+互联网”模式探索。公司持续推进新冠相关科学研究与技术攻关,新开展产学研合作22 项,依托重大科研平台等55 个技术平与载体,进一步重点布局分子诊断、蛋白组学、免疫、病理与检验+信息融合等领域技术研发。

      合作共建项目不断增加,客户结构优化+数字化转型。2021 年公司合作共建实验室业务增长迅速,助力医检业务明显提升:运营共建项目670 个,新拓展项目150 余个;客户结构不断优化,二/三级医院占比升至80%,贡献业务85%收入。公司客户单产同比增加42.10%;三级医院非新冠收入占比35.86%,同比增加33.27%,前100 三级医院同比增加55.11%。公司以“医检4.0”愿景积极推进数字化转型,围绕业务数字化、数字化业务、平台基础三大方向发展,现在建包括检测样本无人机冷链物流服务等34 个项目。

      盈利预测与估值

      考虑到新冠疫情反复,我们上调2022 年EPS32.4%至5.57 元,引入2023年EPS5.78 元。当前股价对应2022/2023 年13.6 倍/13.1 倍市盈率。考虑到医药板块系统性调整,我们维持跑赢行业评级和目标价117.00 元,较当前股价有54.2%的上行空间,目标价对应2022/23 年PE23.1/22.2 倍。

      风险

      核酸检测业务波动,政策风险。